在股市遇见凯恩斯

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• 1

  赞誉

  约翰·瓦辛科的书粉碎了约翰·凯恩斯只知拥护政府干预经济体系的传说。它探究了凯恩斯在经济动荡时期充当基金经理的鲜为人知的角色，他的股票市值、风...

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• 2

  推荐序 投资家凯恩斯

  推荐序 投资家凯恩斯 在我们这个“后泡沫”时代动荡不安的经济环境中，世界各地的焦点都集中在处理全球经济减速时彼此对立的两种政府政策。第一种政...

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• 3

  前言

  过去80年来，约翰·梅纳德·凯恩斯的开创性工作对全球经济体系产生了不可磨灭的影响，然而却鲜有人知道凯恩斯也是一名成功的投资家。事实上，他是2...

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• 4

  致谢

  感谢所有直接或间接帮助过我的人：特丽萨·阿马托（Theresa Amato）、滋维·博迪（Zvi Bodie）、黛比·博萨内克（Debbie...

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• 5

  开端

  凯恩斯于1883年6月5日生于英国剑桥一个中产家庭。那时的英国正从维多利亚时代蹒跚步入现代，它作为全球第一经济强国的地位似乎安若磐石，自治领...

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• 6

  道德科学

  凯恩斯和他剑桥使徒社的同伴对摩尔的伦理思想十分着迷，他们把摩尔1903年出版的《伦理学原理》（Principia Ethica）奉为非宗教圣...

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• 7

  爵士乐时代的经济学家

  在大家都还没听说过路易斯·阿姆斯特朗（Louis Armstrong）的时候，凯恩斯已经是一名爵士乐时代天才。随着对印度财政、无调音乐、《凡...

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• 8

  投资家凯恩斯

  无论人们对凯恩斯经济学有怎样的看法，他生命中还有鲜为人知的另一面——他是一名非常活跃且成功的投资家。大约在一战爆发时，他就开始投资股票、货币...

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• 9

  不只是直觉

  对于凯恩斯而言，投资一定会带来艰难的智力挑战。证券上涨或下跌的概率如何？涉及哪些因素？价格变动如何遵从平均法则概率？面临事件与预期统计规则不...

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• 10

  投机野兽：一战前授课

  一战前凯恩斯在股票市场的活动有限。由于他并没有继承任何财产（剑桥授课老师当时的工资并不高），他靠父亲、导师马歇尔的接济以及家教收入生活（大约...

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• 11

  一战：彻底破坏和约

  凯恩斯因1915年得到财政部任命，免于走向法国战场。白厅需要资金、货币和金融专业人员处理物资付款。凯恩斯自然地成为协助管理英国财政的候选人；...

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• 12

  经济后果：反抗有因

  凯恩斯对《凡尔赛和约》潜在破坏性的洞悉并没有得到条约起草人的认可。当他于1919年出版《和平的经济后果》一书时，遭到英国政府的强烈攻击。毕竟...

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• 13

  货币投机

  凯恩斯利用自己的国际金融知识，随心所欲地投入到货币市场。1914年前固定的汇率现在却处于反复无常的变动中，但凯恩斯相信自己拥有“过人的学识”...

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• 14

  货币改革和通货膨胀诅咒

  殚精竭虑的英格兰努力挽回其在战前世界经济的卓越地位，凯恩斯则专注于货币改革。战后到处都是关于恢复金本位的讨论，即将英镑的价值与一定重量的金挂...

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• 15

  凯恩斯的大宗商品投机

  作为一名深信自己能够量化供需曲线影响的经济学家，凯恩斯着迷于20世纪20年代的大宗商品交易思想。欧洲的重建显然需要各种商品。物价跟随上涨的需...

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• 16

  凯恩斯大宗商品交易表现

  凯恩斯一边在市场大肆投机，一边呼吁市场监管，今天的公众人物若这样做很可能会沦为笑柄。凯恩斯从他改革者的角度看到物价不稳定对生产者和消费者造成...

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• 17

  毁灭性打击：需求崩溃

  凯恩斯的大宗商品投资总体表现如何呢？由于他20世纪20年代的交易合约太多，所以难以判断，但是斯基德尔斯基发现他1927年的净资产超过340万...

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• 18

  货币论与信贷周期

  股市崩盘及随后的大萧条使世界失控，凯恩斯明显感受到古典经济学将永远被颠覆。经济的螺旋式下行存在非理性因素，从大宗商品到股票的所有东西同时暴跌...

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• 19

  凯恩斯如何追踪周期

  周期对于投资者理解经济的潮起潮落十分重要。何时是最佳买卖时间？预期价格下跌时何时平仓？一般经济如何影响供给？凯恩斯最终理解了预测资金流的方法...

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• 20

  崩盘缺失的环节

  凯恩斯后来推测出但未能衡量的缺失因素是信心。有信心的银行（第4章和第6章将进行详述）会向个人和企业贷款，预期资金能取得收益。就业坚挺期间，银...

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• 21

  凯恩斯投资再遭扼杀

  为了理性看待凯恩斯20世纪20年代早期至30年代中期的财富缩水，我考察了他与福尔克共同创办的P.R.金融公司的报表（参见本章前面的“投资组合...

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• 22

  凯恩斯学到什么

  虽然凯恩斯以大胆和过人的学识著称，但两次濒临破产的经验改变了他对最佳投资方式的看法。 试图预测经济动向并将预测与货币和大宗商品交易联系起来的...

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• 23

  对冲风险的诞生与相关性诅咒

  凯恩斯和大部分其他投资者都没有预料到在大举抛售情况下，除债券外大多数资产都是同步的。货币、（非出租）房地产和大宗商品与分红型股票不同，它们没...

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• 24

  大宗商品价格问题

  大宗商品就是善变的野兽，进行大宗商品投资需要了解未来价格可能的变动情况以及特定大宗商品的市场状况。期货合约预计大宗商品将在某一时间达到某一价...

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• 25

  凯恩斯与剑桥基金管理

  作为积极参加管理剑桥大学国王学院投资的剑桥校友，凯恩斯相信自己可以做得比之前的管理人更好。在他担任学院切斯特基金财务主管之前，资产管理相当简...

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• 26

  凯恩斯的成功

  最近的研究深入地考察了凯恩斯在国王学院的记录，特别是全权委托投资组合。凯恩斯20世纪20年代取得同事和学院管理层的信任，获权积极、纵情投资，...

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• 27

  凯恩斯改途易辙

  20世纪30年代末，凯恩斯明显对早先的宏观“信贷循环”技术失去信心，该技术根据商业周期流动推断投资收益。20世纪30年代出现无数挑战，几乎不...

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• 28

  提出《通论》

  凯恩斯与往常一样神气活现地在1935年致萧伯纳的信中写到一本书“即将变革世界思考经济问题的方式，虽然不是立竿见影，但在未来10年一定会发生”...

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• 29

  《通论》对投资者的意义

  《通论》绝不是投资圣经，它没有罗列出选股、选债券或其他投资工具的方法，也没有告诉你进入或离开市场的正确时间。作为一本宏观经济理论作品，它甚至...

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• 30

  《通论》的深刻投资见解

  《通论》对于投资者而言虽然不如格雷厄姆和多德（Dodd）的《证券分析》（Security Analysis）那般实用（凯恩斯没有提供任何投资...

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• 31

  凯恩斯病倒

  在经济和投资领域前线进行经济战斗的凯恩斯，最终在时代尾声彻底筋疲力尽。尽管如此，他仍然坚持宣传刺激需求。著述《通论》的同时，他还在电台讲话，...

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• 32

  “动物精神”的美妙科学

  凯恩斯对群众心理的认识为后来的行为经济学播下种子。20世纪80年代在丹尼尔·卡尼曼、阿莫斯·特沃斯基、理查德·泰勒及其他人的带领下，行为经济...

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• 33

  “动物精神”和市场失灵

  理性经济世界的市场可以在内在价值和供给基础上，确定从一双鞋到苹果公司股价的一切事物价格。股票价格准确反映未来收益、现金流、股息率和企业前景。...

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• 34

  坚定的持股原则

  凯恩斯从战前很久就开始打磨自己的投资政策，找到坚持的方法，并从1929年后的市场暴跌中恢复过来。1937~1938年灾难性的衰退之后，国民互...

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• 35

  凯恩斯的剑桥股票

  两个月后（1938年），凯恩斯向国王学院不动产委员会写了一份备忘录，重申自己的投资政策。国王学院的投资也遭受巨额亏损，所以他希望加强与学院管...

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• 36

  一窥凯恩斯的投资偏好

  毫无疑问，凯恩斯20世纪30年代末的投资风格很有活力。今天我们可以称他为战术资产管理家。凯恩斯的资产分配比例并不固定——比如说60%股票加4...

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• 37

  凯恩斯偏爱杠杆

  凯恩斯的个人投资组合密切反映出他的机构管理情况，持有的许多股票常常都是为国王学院、省级保险公司和国民互助人寿保险协会选择的股票。他的净资产与...

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• 38

  成功的量度

  凯恩斯坚持自己的投资政策，不仅在困难重重的年份赚钱（1929~1939年净值增长25倍），而且在二战期间坚持持有其中大部分产品。另外值得一提...

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• 39

  格雷厄姆-巴菲特传承

  了解凯恩斯非凡货币管理的美国经济学家究竟有多少，我们不得而知，但他们把凯恩斯的《通论》及其对行为经济学的关注、对企业价值的探索铭记在心。凯恩...

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• 40

  耶鲁大学大卫·斯文森

  大卫·斯文森从1985年开始管理耶鲁大学捐款，因开创性地使用另类投资（凯恩斯的“对冲风险”）而闻名，5年、10年和20年期收益率均超过其他大...

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