套利的常识

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• 1

  不用之用 无我而我（代序）

  2009年的最后一个月，我和太太搬到上海郊区，离开了繁华的城市中心，开始了属于我们俩的婚后生活。兴盛是术，寂寞是道。城市是否真的能让生活更美...

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• 2

  如何获得无风险收益

  什么是套利？是什么创造了套利的机会？交易市场中的商品价格是如何被“制定”出来的？现货价格与期货价格为什么会不同？它们之间有什么样的关系？期货...

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• 3

  用模型帮助你获利

  当然，有些朋友可能会怀疑刚才例子的可操作性，理由是现实生活中不存在这么简单的情况。的确，在例子中我们把现实状况抽象化了，至少忽略了许多交易成...

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• 4

  一价定律

  为什么会存在一价定律？ 因为有套利者的存在。套利者为了获得真实利润，寻找并发现等同资产的价格差异，购买并立即出售这些资产。一价定律被套利过程...

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• 5

  等同却不相同

  从严格的意义上说，套利这个词最初的意思是从同一种商品在两个市场上的不同价格之中获取利益。比如：小王托朋友从欧洲的免税商店购买名牌皮包和化妆品...

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• 6

  套利真的无风险吗

  上一节的例子听上去十分诱人，套利收益似乎像一个憨厚的大头娃娃，经常笑眯眯地向人类招手。但是，学理的力量是薄弱的，更大的教化来自社会现实。套利...

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• 7

  风险在哪里

  巴菲特曾说，如果你参加一个4人的牌局，如果在15分钟后你还没有搞清楚这个牌局的赢家和输家会是谁，那么输的人一定就是你。要看清赢家和输家的第一...

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• 8

  期货市场中的套利

  如何在商品期货市场上套利是本书讨论的重点。 名不正则言不顺。在这一节，我们先为商品期货套利交易正正名。 学过期货市场基础知识的朋友几乎都知道...

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• 9

  看不见的手

  亚当·斯密 每一个人都一直努力于为自己能支配的所有财产寻找一种最有利的用途。事实上这是出于个人利益的考虑，而不是出于对社会利益的考虑。但是对...

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• 10

  价值理解

  我们已经知道，套利者是在买入一项资产（价格低于价值的资产）的同时卖出另一项资产（价格高于价值的资产），这两项资产虽然不一定完全相同，但其价值...

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• 11

  未来是否能够根据过去的价格预测

  中国人都很熟悉技术分析。听听这些行话，“持涨杀跌”、“转持强势股”、“卖掉这只股票，它的表现弱于大盘”、“不可逆市而为”，等等，股民就是在这...

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• 12

  股票价值该如何估量

  小弗雷德·施韦德的著作《客户的游艇在哪里》中讲述了一个得克萨斯州经纪人的故事。这位经纪人以每股760美元的价格把某只股票卖给一位客户，可在他...

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• 13

  商品价值又如何估量

  伟大的思想者会追问一些人们习以为常并认为理所当然的问题。就像2000多年前亚里士多德闲来无事在市场中瞎逛时见到有人用5张床换1间房屋所想到的...

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• 14

  达到均衡的价格

  事物都有两重性，有需求才会有供给。说到需求与供给的关系对商品价值的影响，我们必须提到一位现代经济学的奠基人。正是在他的努力下，19世纪末和2...

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• 15

  商品套利实践（一）：可替代的商品

  西方有一句古老的谚语：只要学会说“供给和需求”，甚至连一只鹦鹉都可以成为经济学家。 这似乎有一些道理。至少，当我们了解了效用的概念和商品价格...

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• 16

  商品套利实践（二）：稀缺资源的配置

  这个故事的女主角还是玉米，男主角换了，我们请出了大豆。 大豆可是个宝贝，这个原产地是中国的含有丰富蛋白质的豆科植物已有5000年的栽培历史。...

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• 17

  商品套利实践（三）：改变你的视角

  英国哲学家约翰·洛克在1690年出版的《人类理解论》中发现人性中有一种犯错的倾向，就是“以词代物”。他注意到，我们有一种倾向性举动，就是会对...

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• 18

  并非悖论的悖论

  抽象思维是区别人和动物的一个特征。 动物会熟知 一项事物，但不会认知 一项事物。熟知仅仅意味着表象，而认知则包括并预先假定了表现。正如卡西尔...

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• 19

  可以被预测的不理性行为

  越来越多的对人类决策的研究揭示了人们犯下的系统的不理性行为。下面是几个发现： 人们过度自信。 设想有人向你请教一些数学问题，比如，联合国有多...

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• 20

  前景理论

  自豪和悔恨之类的情绪也是影响投资者行为的重要因素。比如，很多“炒”股者可能会觉得自己若坚守正在赔钱的仓位，最终总会把亏损的钱赚回来。他们往往...

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• 21

  大脑与不确定性（一）：历史上的探索

  笛卡儿的二元观点 在学术圈中，几乎像公理一样被人们深信不疑的是，我们现在所谓的神经科学，是由17世纪法国的数学家、哲学家兼生物学家勒内·笛卡...

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• 22

  大脑与不确定性（二）：神经经济学

  定义目标 玛尔曾经指出：“通过搞清楚需要解决问题的本质来理解一种算法，比通过研究使该问题被体现的机制（及硬件）更为快捷。”而进化论提供了这样...

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• 23

  智慧源于我们对自身无知的觉悟

  正如行为经济学家已经观察到，在许多抽象的情况下，人们只是按次优决策行事。这点似乎可以证明，从整体上讲，人类并不具备完全的理性。 神经经济学家...

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• 24

  从大数定律到正态分布

  如果我们向上抛一枚硬币，每一次硬币落下后哪一面朝上本来是偶然的。但我们上抛硬币的次数足够多后，达到上千次或者上万次以后，我们就会发现，硬币每...

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• 25

  正态分布与商品套利

  首先，我们要回答第一个问题：套利商品之间的比价关系的变化是不是一个随机过程。 套利商品之间的比价关系（以下简称比价）我们已经很熟悉了，是一个...

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• 26

  价值回归

  如果把在市场中交易看成一个长期持续的游戏的话，有两种基本策略可以让我们赚钱。 第一种方法就像抛硬币赌输赢，每一次的成功概率为50％，如果每次...

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• 27

  谨慎与耐心

  现在要开始交易了。科学家通过实验来验证自己的预测，投资人通过交易来验证自己的预测。 通过投入和专注的研究，我们已经拥有了数据，发现了规律，并...

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• 28

  用概率计量风险

  投资于风险证券的投资者总会担心亏损或业绩不佳。这很正常，我们都是损失厌恶者。除非我们把钱存入银行或购买确定收益的债券，这样的投资无风险，收益...

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• 29

  通过资产组合降低风险

  假设投资者还拥有（哪怕是部分）理性，那么他们在两个资产组合之间选择时，会倾向于具有较高的期望收益和较低的风险（即较低的标准差）的资产组合。 ...

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• 30

  无处不在的风险管理

  有一点可以肯定，不存在没有投资、没有风险的利润。就像人们常说的，天下没有免费的午餐。风险和收益相伴相生，它们是同一事物的不同侧面而已。 风险...

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• 31

  金融让生活更美好

  每年都有数千名需要进行肾移植的病人因无法找到匹配的肾脏捐赠者而死亡，问题的根源在于几乎没有人自愿捐出自己的一个肾：移植手术本身就要承受巨大的...

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• 32

  为每一个人服务

  2012年年末的一天，我受邀和朋友们一起吃饭，席间认识一位某大银行的干部。此人出场就非同一般，人未进门肚子先进门，落座后满脸堆笑，为人四海，...

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• 33

  何为专家

  高连奎在他2013年出版的《世界如此危机》一书中，是这样评论中国经济方面的专家的：“中国经济学家普遍专业知识水平低下。”他写道： ……很少的...

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• 34

  刺猬与狐狸

  刺猬属于A型性格的人，他们相信“凭一技之长而无穷”，认为自己掌控着世界的真理，认为自己就是万物的法则，切实保障着社会的运行。比如马克思和阶级...

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• 35

  道德因素

  以上说的都是技术层面，但要证明一个专家真正值得信任，仅仅依靠技术层面来判断是不够的，另一个同样重要的因素是：道德水准。 亚当·斯密在《国富论...

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• 36

  结语

  套利作为一种交易手段，其本质就是：寻找不完全相同，但又相互关联的资产之间出现的价值错配机会，当这种机会出现时，买入我们认为价值被相对低估的资...

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• 37

  附录一 套利实践者一：提供稳定持续盈利空间——庆余投资的套利故事

  C ＝100－100／1.08＋10＝17.41（元） 假设市场上C 的价格是18元，说明买入期权的价格过高了，我们可以通过卖出买入期权，同...

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• 38

  附录二 套利实践者二：《BOSS》杂志对作者章文先生的专访（2012）揭秘套利私募——访创意基金管理人章

  当时，个别还有理智的金融专家发现，庞兹所套利的产品，那种明信片，其总发行量不足1万美元，如此的规模根本不可能支持他所宣称的交易，他给予投资者...

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• 39

  参考文献

  套利能够在无风险的前提下获得几乎是确定的利润，这一过程就像阿里巴巴种金子。但是，这个过程不会持续很长时间。套利者所赚取的利润将吸引大量资金对...

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• 40

  致谢

  如果职业套利者面对我们例子中的三种汇率——1日元兑换0.01美元、1英镑兑换200日元和1英镑兑换2.10美元，他们可能通过在日元市场上将2...

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