学会估值，轻松投资_阿斯沃斯・达摩达兰

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• 1

  前言

  如果你拿出时间来想一想，就会发现证券交易所提供的是一种颇为神奇的服务。基于这种服务，你可以将现在不用的现金转换为对股票的请求权，当然，这种请...

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• 2

  引言

  你知道谷歌或苹果公司股票的真正价值吗？你知道你刚刚购买的一套公寓或住房的真正价值吗？了解股票、债券或房产的价值或许并不是成功投资的先决条件，...

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• 3

  估值的两种方法

  估值模型虽有数十种之多，但归根到底，估值方法却只有两种：绝对估值法和相对估值法。在进行绝对估值时，我们从一个简单的命题开始：一项资产的内在价...

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• 4

  为什么你应该关心估值？

  市场中的投资者拥有各种不同的投资理念。有的是市场择机者，致力于在市场上涨前投资，而有的则是选股者，基于股票的成长潜力和未来预期收益投资。有的...

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• 5

  关于估值的一些真相

  在深入研究估值之前，你需要注意一下有关估值的一些真相。基于这些真相，你不仅可以评价他人的估值，而且在自己估值时也可以做到心安理得。 所有的估...

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• 6

  时间就是金钱

  最简单的金融工具往往是最有效的。今天的1美元比未来的1美元更有价值，这是一个很直观的道理，对大多数人来说，他们无须利用模型和数学公式就能理解...

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• 7

  抗拒风险

  当股票最初在16~17世纪交易时，有关股票的信息是非常匮乏的，而获得这些有限信息的方式也是非常少的。只有非常富有的人才会投资股票，即便是他们...

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• 8

  会计基础

  基本的会计报表有3种。第一种是资产负债表，它概述了某一时间点上一家公司所拥有的资产、这些资产的价值，以及用以支持这些资产的债务和股权的组合。...

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• 9

  了解数据

  时下，在进行财务分析时，我们所面临的问题并不是我们拥有的信息太少了，而是我们拥有的信息太多。在对公司进行分析时，我们不可避免地会面对大量的而...

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• 10

  整装待发

  通过本章所提供的工具，你可以做很多的事情。时间值概念可以用来比较和加总不同时期的投资现金流。财务中的风险和回报模型可以用来评估公司的投资成本...

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• 11

  评估公司还是评估股票？

  在对贴现现金流进行估值时，你是按照一个风险可调整利率对预期现金流贴现。在对公司进行估值时，方法一就是利用现有的投资和增长性资产对整个公司进行...

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• 12

  内在估值的输入项

  在对价值进行估算时，我们需要4个基本的输入项：现有资产的现金流（再投资需求和税金的净值）、预测期内这些现金流的预期增长、资产融资的成本，以及...

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• 13

  这些模型告诉我们什么？

  如果你通过现金流和风险估算值计算的内在价值与市场价格之间存在严重偏差，那该怎么办？如下是3种可能的解释。 第一种解释是，在公司的未来增长潜力...

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• 14

  一切都在于内在价值

  公司的内在价值反映了它的基本面。现金流、增长率和风险的估算无一不与内在价值息息相关，而在估值时，其他通常与高价值相关的定性因素——比如说，优...

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• 15

  标准价值和倍数

  比较那些非常相似的资产，极具挑战性。如果你比较的是两栋处于同一区域的面积不同的建筑物的价格，面积小的那栋建筑物的价格会相对便宜，当然，如果你...

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• 16

  使用倍数的4个关键

  倍数容易使用，也容易被滥用。如何有效地使用倍数，如何判断倍数被他人滥用，可遵循如下4个步骤：首先，确保它们的定义是一致的；其次，考察它们的分...

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• 17

  分析性测试

  在进行相对估值时，其所做的假定毫不亚于贴现现金流估值，只不过相对估值中的假定是隐含的、未予阐述的，而贴现现金流中的估值是明确阐述的。在内在估...

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• 18

  内在价值和相对价值

  对于同一家公司，在同一个时间点上，两种估值方法——内在估值和相对估值——通常会得出不同的估算值。或者一种方法得出的结果是股票被低估，而另一种...

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• 19

  爱因斯坦是对的

  在相对估值中，我们通过考察可比资产的定价来估算某一资产的价值。尽管存在各种简单明了的倍数，但在使用这些倍数时，关键还是要找到可比公司，并调整...

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• 20

  估值问题

  在内在估值中，对公司价值起决定作用的4个因素是现有资产的现金流、这些现金流的预期增长率、贴现率，以及公司成为成熟公司所需的时间。如果针对的是...

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• 21

  估值解决方案

  在这一章节中，我们首先讲的是如何通过内在估值法对年轻公司进行估值，然后是如何通过相对估值法对年轻公司的特殊特征进行考察，而最后我们讨论的是对...

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• 22

  我们是否错过了什么？

  在贴现现金流和相对估值中，我们把成功的期望建立在了收入和收益上面。有时候，在一个业务领域或市场的成功会成为在其他业务领域或市场的垫脚石。 有...

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• 23

  估值问题

  成长型公司的这些共同特征——动态财务、市值和运营数据之间的不一致、对股权资金的依赖，以及周期短而波动剧烈的市场历史——都会对内在估值和相对估...

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• 24

  估值解决方案

  虽然成长型公司给我们提出了棘手的估值问题，但问题最终还是可以解决的，这些内部不一致的情况，并不影响我们对这些公司做出有效的价值评估。 内在估...

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• 25

  估值问题

  在评估成熟型公司时，最大的挑战是自满。在对这些公司估值时，投资者常常会产生一种错觉，认为过去的那些数字（运营利润率、资本回报率）仍是现有资产...

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• 26

  估值解决方案

  如果说对成熟型公司估值的关键是评估它们转变经营方式后的价值增长潜力，那么从广义上讲，这些变化可以概括为3种：运营上的变化、财务结构上的变化和...

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• 27

  管理的改变会导致价值改变吗？

  要考察管理和价值之间的相互关系，首先要考察管理变化对价值的影响，然后再考察这种变化发生的可能性。如果我们已经估算出了一家公司的价值，假设现有...

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• 28

  估值问题

  现有投资产生的收入持平甚至下降，而且还伴随着利润的减少，这样的历史数据令人沮丧。总体来说，这家公司资本产生的回报可能小于其资本成本。它不会投...

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• 29

  估值解决方案

  持平的收入、下降的利润率，以及受困的危险性，这些都让受困公司估值变得棘手。在这一章节中，我们来看看如何最好地在内在估值和相对估值框架中应对这...

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• 30

  估值问题

  给银行、投资银行或保险公司估值主要有两个挑战。首先，区分金融服务公司的债务和股权相当困难。在测算非金融服务公司的资本时，决定债务和股权哪些比...

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• 31

  估值解决方案

  如果你不能明确界定金融服务公司欠多少钱，它的现金流如何，你怎么能得出其价值的估计值呢？在内在估值法和相对估值法中，我们使用同一个技术来克服这...

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• 32

  估值问题

  在给商品公司和周期性公司估值时，输入值受宏观经济变量的影响很大——对商品公司来说，是商品的价格；对周期性公司来说，是经济状况。随着商品价格和...

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• 33

  估值解决方案

  给周期性和商品公司估值，最简单的方法是查看收益和现金流的每年波动，并寻找波动之下的一个平滑值。要对周期性公司的收益和现金流量进行正常化，通常...

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• 34

  未开发储量的实物期权观

  对传统估值方法的批评之一是，它们未能充分考虑商品价格和商品公司的投资和融资行为之间的相互关系。换句话说，与油价低的时候相比，石油公司更有可能...

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• 35

  估值的问题

  在我们给公司估值时，资本支出的错误划分，债务的节约使用和对基于股权的报酬（期权和限制性股票）的依赖可能带来一些问题。直截了当地说，对于拥有无...

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• 36

  估值解决方案

  要给拥有无形资产的公司估值，我们必须处理它们共有的两个大问题。首先，我们必须清理财务报表（损益表和资产负债表），并重新区分运营支出和资本支出...

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• 37

  股票股权的处理

  公司给予管理者和其他人股票股权，就是给这些人发放一些股东股权。要处理这给普通股股东造成的价值损失，内在估值法中通常采用的方式有3种，以下我们...

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• 38

  后记

  改变越多，维持不变的就越多。在运用内在估值和相对估值技巧对处于不同生命周期阶段的公司——从年轻成长型公司长青太阳能公司，到已度过繁荣期的西尔...

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