巴菲特致股东的信：投资原则篇

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• 1

  推荐序 先脚踏实地，再仰望星空

  推荐序 先脚踏实地，再仰望星空 但斌 深圳东方港湾投资管理股份有限公司董事长 在《时间的玫瑰》一书中，我曾感慨“巴菲特之所以伟大，不在于他在...

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• 2

  基本原则

  基本原则3：我们在讲每年的收益或亏损时，说的都是市值变化，也就是年末与年初相比，按市值计算的资产变化。在任何一年中，我们所说的合伙公司的年度...

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• 3

  本杰明·格雷厄姆的基本原则

  开始学习智慧投资基础知识最好的方法就是理解巴菲特指导思想的基本宗旨，即短期来看，市场确实会不时出现混乱，产生非理性的波动；但长期来看，证券的...

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• 4

  市场先生

  通过格雷厄姆这种比喻来观察证券市场，我们就明白了为什么在给定的某一天中，股票的市场价格并不能告诉我们该证券的潜在及内在价值。所以我们要想发现...

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• 5

  持有股票犹如坐拥公司

  这里所说的“工作”当然是指评估企业价值。尽管证券的短期价格可能被市场情绪控制，然而长期来看，其价格将趋近于企业的潜在真实价值。或者用格雷厄姆...

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• 6

  市场猜想

  巴菲特强调的另一点是，市场情绪的波动可能是随机的，也就是说这种波动是难以预测的。要想弄清楚市场短期内会发生什么实在困难，所以巴菲特的投资决策...

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• 7

  可预测的股价回落

  有一项“不可知”就是什么时候市场会大幅回落，但这却是巴菲特从格雷厄姆和“市场先生”那里学到的一项关键指导原则。我们不知道什么时候市场会不可避...

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• 8

  摘自“致股东的信”：投机行为、市场猜想及市场回落

  1965年1月18日 我自己的投资哲学一直围绕着一个观点，就是预测其实更多地揭示了预测者的缺点，而不是揭示未来。 1966年7月12日 我所...

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• 9

  智慧锦囊

  通过读巴菲特的评论，了解了本杰明·格雷厄姆的“市场先生”的比喻，我们现在可以消化吸收这些原则，形成我们自己的基本思想，从而考虑市场是如何运作...

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• 10

  复利带来的乐趣

  跟合伙人讨论起复利的威力时，巴菲特列出了下面这张表，展示了按复利计算10万美元的本金，以4%~16%不等的回报率投资10~30年获得的收益。...

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• 11

  当今投资者面临的紧要问题

  巴菲特估计，从长期来看，市场整体将会以5%~8%的年平均收益率呈现出复利增长模式。回过头来看，自1950年以来，标准普尔500指数实际上实现...

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• 12

  摘自“致股东的信”：复利带来的乐趣

  1963年1月18日 哥伦布 我从不怎么可靠的小道消息了解到，伊莎贝拉女王起先同意为哥伦布的航行资助大概3万美元。这笔钱看起来起码算是一笔较...

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• 13

  智慧锦囊

  巴菲特和其他人一样，都明白复利的威力。他以幽默风趣又朴实自然的方式讲述了几个故事，从这些宝贵的案例中我们了解到，无论是平均收益率上细微的变动...

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• 14

  当今共同基金的更高标准

  在别无选择的情况下，巴菲特当时为表现弱于市场水平找到了如下借口，看起来也就不足为奇了。 这类投资中介机构的整体表现，不可避免地同美国市场的表...

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• 15

  多数基金终于折翼

  20世纪60年代，虽然指数基金尚未出现，巴菲特却敏锐地看透了这一事物。他把道琼斯指数看成自己主要的竞争对手，根本目标就是要做得比道琼斯指数更...

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• 16

  摘自“致股东的信”：被动投资的案例[6]

  摘自“致股东的信”：被动投资的案例[8] 1962年1月24日 你们可能觉得我设定的标准是短期的，不太合适，因为看起来要想取得比一项囊括30...

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• 17

  智慧锦囊

  低成本的指数基金的出现对于传统共同基金产业来说是一场变革。共同基金曾经是一种“易于操作”的投资途径，使得个人投资者不必亲自去选择股票，这一重...

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• 18

  宏伟的目标

  巴菲特自己为合伙公司设定的绩效目标并不容易达成。在设定好标准后，他一直努力避免3~5年下来，投资的相对绩效低于市场水平，他把目标定位在每年取...

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• 19

  时间是最好的检验方法

  投资者不应该对任何一种投资方式抱有一劳永逸的期望，毕竟风水轮流转。巴菲特心里清楚，手里的投资组合最终实现的相对绩效可能会参差不齐，但他在绩效...

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• 20

  摘自“致股东的信”：设定标准

  1962年1月24日 对合伙人说的话 我在选择合伙人以及处理我们日后关系的过程中，关注的重中之重就是一点——我们将使用相同的标准。如果我的业...

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• 21

  智慧锦囊

  不管股票市场中其他人怎么来回改变自己的衡量标准——也不管他们的评估周期过于漫长还是评估得过于频繁——巴菲特教给我们的是，我们自己的标准永远都...

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• 22

  巴菲特合伙公司的基石

  巴菲特合伙公司的模型来自格雷厄姆–纽曼基金——美国最早的对冲基金之一。格雷厄姆率先建立了合伙公司的基本体系结构。合伙公司中有一位普通合伙人（...

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• 23

  巴菲特合伙有限公司成立

  巴菲特当年创立合伙企业时，总资本只有105 100美元，只设立了一只合伙基金账户，而到1960年，其合伙企业的资产已经增长到190万美元，拥...

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• 24

  巴菲特合伙有限公司章程

  当所有合伙公司都合并到巴菲特合伙有限公司时，就意味着所有有限合伙人要遵守统一通用的协议条款。对于每一个有限合伙人来说，利息条款生效的门槛都是...

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• 25

  投资者失利而经理得利之道

  现在的对冲基金和共同基金都会收取管理费用，一般是按照投资者委托管理资金的多少收取固定比例的费用。这一比例是每年0.25%~2%或者更多，而且...

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• 26

  收益不佳情况下的佣金

  除了不收取管理佣金，巴菲特还认为，只有当他获得的收益超过那些“坐享其成”的投资者所能达到的水平后才应该得到报酬。只有超过6%（也就是他所期望...

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• 27

  有福可同享，有难不同当

  巴菲特及其家族在巴菲特合伙有限公司中占据最大份额。由于投入了大量的资本，他和其他所有合伙人的利益紧密联系在一起，因而要不断使收益实现最大化。...

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• 28

  流动性条款

  巴菲特设置这一条款的目的，是为了确保每年只有一次加仓和赎回的机会，这就迫使投资者站在长期的角度来看待他们的收益绩效。但是，合伙人可以从其投入...

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• 29

  摘自“致股东的信”：1960年关于巴菲特合伙有限公司基金体系的全文

  1961年7月22日 各位合伙人： 之前有的合伙人对我说，一年才写一封信，“总要盼很长时间”，要是半年写一封信的话，倒是一个好主意。一年写两...

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• 30

  智慧锦囊

  一旦你开始通过激励机制来观察这个世界，很多原本很具挑战性的事情就变得更容易做出决定。如果我们知道一个人的动机是什么，就很可能知道他们会做出怎...

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• 31

  低估值型股票赢利的原因

  1984年5月17日，恰逢《证券分析》出版发行50周年，巴菲特在题为“格雷厄姆–多德式的超级投资者”的演讲中解释了为什么价值投资是有效的，他...

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• 32

  潜在价值法

  巴菲特的导师在1929年股票市场大崩盘中几近破产，本杰明·格雷厄姆的母亲早在大崩盘之前就亏掉了所有的钱。无怪乎格雷厄姆关注于有形净资产价值和...

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• 33

  新思路

  格雷厄姆式的“超级投资者”最初都是学着在低估值型股票来回转换的。通常情况下，他们的收获都很喜人，而亏损的概率很小。再次重申，这些股票中大部分...

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• 34

  品质综合法

  大家肯定还记得，巴菲特从低估值型、net-net型和“烟蒂”型逐渐转向了更优质的企业，因此，他为了适应一些新的投资标的就对投资类项目进行了再...

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• 35

  你应该做什么？

  让我们回到本章开篇提出的问题上来：假设你是一名投资者，手中有一笔规模不大的钱，你会像格雷厄姆和巴菲特早期时候一样，更看重量化数据体现的价值，...

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• 36

  巴菲特合伙有限公司案例分析：联邦信托公司

  1959年2月11日 典型案例 我觉得以我们在1958年所做的一项投资为例进行分析，可以让大家更好地理解我们的投资方法。去年，我提到了我们持...

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• 37

  当前的情况

  市场水平越高，低估值型股票越少。我现在发现找到足够多的吸引人投资的股票，有些不容易了。我更愿意提升套利型股票的占比，但很难找到条件合适的产品...

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• 38

  摘自“致股东的信”：低估值型股票

  1964年1月18日 低估值型——这类投资是价值被低估的股票，我们主要通过定量分析判断是否被低估，但是同时也非常重视定性分析。一般来说，低估...

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• 39

  智慧锦囊

  通过巴菲特关于低估值型股票的评述，我们看到他从开始向大家传授相关原则逐渐转为传授方法。尽管原则从来都不会改变——它们是永久的，但方法会改变，...

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• 40

  合并套利

  这可以说是一项精妙绝伦的买卖，对巴菲特来说肯定如此。和他在合伙公司的很多活动一样，这其中的技巧也是他从格雷厄姆那里学到的。回顾截至1988年...

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