市场真相

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• 1

  推荐序

  未知 给我挚爱的孩子们以及我们共渡的美好时光： 献给丹尼尔以及我们的缅因漂流时光（不过下次最好不要让我再进急诊室了）； 献给扎克里以及我们的...

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• 2

  前言

  [1] 多年以前，我在华尔街一个券商那里做研究总监。我工作的职责之一就是评估商品交易顾问基金（commodity trading advis...

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• 3

  喜剧频道大战CNBC

  2009年3月4日，美国喜剧频道（Comedy Central）著名节目主持人乔恩·斯图尔特（Jon Steward）把CNBC对市场的一系...

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• 4

  精灵指数

  未知 第一部分 市场、收益与风险 第1章 专家建议 喜剧频道大战CNBC 2009年3月4日，美国喜剧频道（Comedy Central）著...

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• 5

  财经通讯

  接下来ESW研究了吉姆·克莱默荐股的隔夜股价效应（即从节目播出前一天收市到第二天开始之间的股价变化百分比）。他们发现，吉姆·克莱默的荐股投资...

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• 6

  投资见解

  未知 精灵指数 上文提到的对《私房钱》进行研究的文章仅仅是对一个市场专家在4年时间里给出的投资意见进行研究。接下来，我们看一个由10个市场专...

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• 7

  有效市场假说与实证研究结果

  未知 投资见解 很多投资者都从各种广播和印刷媒体中听取金融专家的建议以资指引。但这些专家建议真的有用吗？在本章，我们讨论了3种情况，从大众金...

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• 8

  价格未必总是对的

  未知 第2章 无效市场假设 在投资上，一个最基本的问题就是我们到底能不能跑赢市场？有效市场假说对此的答案是毫不含糊的：不能，除非你只看那些运...

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• 9

  市场坍塌：有何信息支持？

  未知 有效市场假说与实证研究结果 如果有效市场假说可靠的话，除了靠运气，我们没有办法跑赢市场。有效市场假说的追随者堆砌了巨量的证据以证明市场...

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• 10

  基本面的变化与股价变化之间的断裂

  未知 价格未必总是对的 有效市场假说的一块奠基石就是假设市场价格总是完美无瑕的。而现实市场却不乏例证说明，市场价格完美是个荒谬的假设。让我们...

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• 11

  价格变化决定了金融新闻

  虽然CDO的分段结构与由个别贷款组成的次贷债券的结构相似，但它们之间有一个重大差异。如果抵押贷款的总体足够多元化，那么我们就可以一定程度上相...

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• 12

  运好还是技高？文艺复兴大奖章基金的辉煌纪录

  上述事实说明，显然市场对掌上电脑的定价过高，或对3Com的定价过低，又或者二者兼而有之。然而，在逻辑上完全没办法硬说这两只股票都是正确定价的...

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• 13

  有效市场假说的错误前提：以棋局为喻

  未知 市场坍塌：有何信息支持？ 在有效市场假说所描绘的世界里，股价变动是因为基本面变化而股价随之变化。因此，如果股价发生巨大变化则暗示着有重...

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• 14

  有些投资者甚至并没有想要赢

  [1] 标准普尔的历史每日下跌幅度数据是由G.威廉·舒瓦特（G.William Schwert）1997年的专著，《股票市场波动：大崩盘后的...

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• 15

  缺了哪一块

  未知 基本面的变化与股价变化之间的断裂 有效市场假说认为市价会即时反映所有基本面的变化。只有那些从来没有在市场上交易过的人，或者是对巨量的与...

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• 16

  瞎猫碰到死耗子：为何市场如此难以战胜

  在早期的泡沫年代，美国国家金融服务公司以附加贷款（piggyback loans）的方式实际上对次贷的借贷者达到了零首付借贷 [1] 。该公...

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• 17

  对有效市场假说的谬误进行诊断

  未知 价格变化决定了金融新闻 当然，重要的意料之外 的事件公之于众的时候总是会引起市场的即时反应，但是有效市场假说所假定的“价格对基本面变化...

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• 18

  为何有效市场假说注定要被经济学理论所抛弃

  未知 运好还是技高？文艺复兴大奖章基金的辉煌纪录 有效市场假说对于有些投资者能反复跑赢大市挣到钱提供了一个直接的解释：运气好。他们认为，对于...

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• 19

  投资见解

  未知 有效市场假说的错误前提：以棋局为喻 有效市场假说之所以认为市场无法战胜是因为它假设每个人手里都有一些别人不知道的信息，而这个假设在概念...

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• 20

  标普指数在市场见顶或见底后的表现

  未知 缺了哪一块 如果有效市场假说的支持者要写一本菜谱的话，他们写出来的鸡汤菜谱应该是这样的： ·1茶匙橄榄油 ·2个洋葱 ·1.8升沸水 ...

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• 21

  高回报和低回报年份对长线投资的含义

  未知 瞎猫碰到死耗子：为何市场如此难以战胜 有效市场假说的支持者认为市场难以战胜，这一点毫无疑问。然而，他们能得出这个结论完全是瞎猫碰到死耗...

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• 22

  选择最好的板块有用吗

  未知 对有效市场假说的谬误进行诊断 我们现在终于可以确定有效市场假说的谬误到底是什么了。有效市场假说可以用以下几个方面来概括。 （1）市场会...

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• 23

  对冲基金：最高历史回报策略的相对业绩

  未知 为何有效市场假说注定要被经济学理论所抛弃 有效市场假说的支持者面对海量的证据无法自圆其说，却始终不肯放弃这个理论。其原因在于，这个假说...

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• 24

  为何选择业绩最优的板块或策略类型会跑输那么多

  未知 投资见解 有效市场假说是众多投资理论所依赖的理论依据，但是它大多数的重要假设都不符合市场真正运作的规律。虽然市场常常在定价方面都是有效...

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• 25

  等等！我们是不是想说明……

  未知 第3章 历史回报的残暴统治 我们什么时候应该投资？在众多投资产品面前，我们又应该选择哪种产品进行投资？几乎在所有的投资决策中，历史回报...

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• 26

  投资见解

  未知 标普指数在市场见顶或见底后的表现 我们把标普指数1871～2011年的年份按照年回报值大小分成四组，回报值最高的一组和最低的一组显示了...

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• 27

  错误计量不如不计量

  很多损失的发生并非因为忽视了风险的存在，而是因为没有正确估计风险。正如你与其开着一辆时速表持续低估25英里 [1] 的车，可能还不如开一辆没...

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• 28

  风险计量指标：波动性

  未知 选择最好的板块有用吗 当我们想找出高回报的共同基金时，最后必然会选出一系列聚焦于某个板块的基金，因为有些板块总是能跑赢更宽泛意义上的市...

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• 29

  问题在哪里

  图3-13综合了回报和风险，生成了2个回报/风险比率。这两个比率的结果极其相似：按照回报/风险比率来看，“选择最优板块”的策略不仅严重次于“...

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• 30

  隐含风险

  未知 对冲基金：最高历史回报策略的相对业绩 如果你对对冲基金的认识仅限于最近你爱看的肥皂剧的水平（如果你不知道我说什么，提示一下：该剧由对冲...

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• 31

  如何评估隐含风险

  既然投资近期最优策略在回报和风险指标上的表现都最差，那么比较回报/风险比率的结果也就不言而喻了。图3-19描绘了这个比较结果。投资近期最优策...

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• 32

  我们容易混淆波动性和风险

  未知 为何选择业绩最优的板块或策略类型会跑输那么多 我们已经看见了，对于股票投资，选择最优的板块最多给出了平均回报，但是风险却极大；对于对冲...

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• 33

  风险价值（VaR）指标存在的问题

  未知 等等！我们是不是想说明…… 有些读者可能对本章导出的结论感到不适。在前面几节里，我们指出在高回报期间之后投资会比在低回报期间之后投资收...

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• 34

  资产风险：为何其外表极具欺骗性？价格重要吗？

  与上述并购套利策略及可转换套利策略相似，市场环境对其他许多策略类型有着举足轻重的影响并决定了基金经理的业绩。因此，对多数对冲基金来说，历史业...

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• 35

  投资见解

  未知 投资见解 投资者的决策通常都受到投资产品近期历史回报的影响。实际上，即便历史回报对投资决策分析有影响，这个影响也非投资者所希望的。就是...

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• 36

  杠杆ETF：所得非所愿

  未知 风险计量指标：波动性 我们通常以标准差（standard deviation）来衡量波动性（volatility）。标准差衡量的是数据...

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• 37

  投资见解

  未知 问题在哪里 要回答上面的问题就要追溯到一个关于风险计量的根本思想：只有当历史回报能够有代表性地反映未来回报的时候， 以波动性来估计未来...

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• 38

  潜在风险

  从上述讨论可以看出，如果对冲基金采用的策略受我们讨论的这些事件风险的影响，这些策略在很多时候都会运行平稳，也没有太大的资产跌幅，只是在很极端...

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• 39

  数据相关性陷阱

  未知 如何评估隐含风险 鉴别和计量隐含风险（就是那些在历史数据里没有但是投资策略又深受其影响的事件风险）需要我们采用定性和定量相结合的办法。...

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• 40

  过高的收益率可能反而是坏事

  未知 我们容易混淆波动性和风险 波动性通常是风险的代名词，这个误解正是人们错误估计风险的关键问题所在，因为波动性仅仅是风险计量的一小部分，只...

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