投资策略实战分析（原书第4版·典藏版）

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• 1

  引言

  中国人谈论的“危机”有两个意思：一是风险，二是机遇。在面临一场危机时，既要意识到风险，也要承认机遇的存在。 ——约翰F.肯尼迪 过去的10年...

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• 2

  致谢

  本书的出版离不开许多人的帮助。大约在20年前，当我开始这项浩大的工程时，吉姆·布兰斯科姆（Jim Branscome，时任标准普尔Compu...

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• 3

  第1章 股票投资策略：相同的目标，不同的方法

  任何战役的成败，十之八九都取决于智慧。 ——拿破仑 股票的投资策略主要有两种：主动型投资与被动型投资。主动型投资方法最为常见。基金经理使用这...

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• 4

  第2章 不靠谱的专家：赢得出色业绩的障碍

  真理的问题在于它令大多数人感到不舒服，而且往往十分乏味。人们所寻求的是那些更有趣、更愉快的东西。 ——H.L.门肯 不只是华尔街的投资者，每...

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• 5

  第3章 顽固的非理性：怎样从普通错误中掘金

  在华尔街，历史每天都在重演，剧目永远不变。在你重温与繁荣和恐慌有关的记录时，令我们印象最深刻的是，不管是股票投机，还是股票投机者，他（它）的...

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• 6

  第4章 游戏的规则

  令人惊讶的一个事实是：华尔街对于具备某些特征的证券的历史走势的系统性知识是如此之少。诚然，我们有显示各类股票及单个股票长期价格走势的图表。但...

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• 7

  第5章 按市值对股票排序：规模很重要

  要掌握一项技能，首先要按部就班、简化程序。 ——托马斯·曼恩 在本书的这一版中，我们使用CRSP数据库，根据市值检验1926～2009年的股...

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• 8

  第6章 市盈率：选股利器

  一谈到钱，大家的信仰就一致了。 ——伏尔泰 对华尔街上的许多人来说，买入低市盈率（PE）股票是他们唯一信奉的真理。用一只股票的市价除以该股票...

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• 9

  第7章 EBIT对企业价值的比率

  行事不拘泥于形式者，往往更容易取得成功。 ——让·雅克·卢梭 许多投资者认为，与单纯考虑市盈率相比，分析一只股票的EBITDA（定义见下文）...

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• 10

  第8章 价格对现金流的比率：使用现金流确定股价

  摆脱一次幻觉比发现一个真理更能使人明智。 ——路德维希·伯尔纳 股价与现金流比率（price-to-cash flow ratio），简称市...

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• 11

  第9章 价格对销售额的比率

  不谙变通者，必将毁于执。 千里之行，始于足下。 ——老子 在本书第1版中，我认为股票价格对销售额的比率（price-to-sales rat...

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• 12

  第10章 价格对账面价值的比率：长期中的赢家，但要耐得住寂寞

  人们希望事物怎样，就总是把事物描述成怎样。 ——伊索 许多投资者都相信，在选股时，股价对账面价值的比率（price-to-book valu...

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• 13

  第11章 股息率：购买一种收入

  10月是股票投机最危险的月份之一；其他危险的月份有7月、1月、9月、4月、11月、5月、3月、6月、12月、8月和2月。 ——马克·吐温 那...

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• 14

  第12章 回购收益率

  洞察力是见他人所不能见的艺术。 ——乔纳森·斯威夫特 许多投资者关注股票的股息率，但很少有人关注股票的回购收益率（buyback yield...

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• 15

  第13章 股东收益率

  从别人的失败中吸取教训比从自己的失败中吸取教训要更好。 ——伊索 现在我们将注意力转向股东收益率（shareholder yield）。股东...

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• 16

  第14章 会计比率

  提醒人们，利润是收入与支出间的差额，这会让你看上去更睿智。 ——斯科特·亚当斯 下面，我们来分析各种会计比率在遴选股票时的效果。有些学术文献...

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• 17

  第15章 整合了多个价值因素的单一综合指标

  理性人就和尼斯湖水怪一样，人们经常看到它，但极少有人拍下照片。 ——大卫·德雷曼 如前所述，在单一的价值因素（如市盈率、市现率、EBITDA...

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• 18

  第16章 价值因素的价值

  发现就是看到别人所看到的，想到别人所没想到的。 ——阿尔伯特·森特·哲尔吉 利用如市盈率、市销率、EBITDA/EV等指标，我们对股票的历史...

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• 19

  第17章 每股的年收益业绩变化：高收益是否意味着高业绩

  人们知道会带来伤害的不比人们知道不会带来伤害的更伤人。 ——阿特姆斯·沃德 现在，让我们来看看通常与成长型投资关联的因素。通常，成长型投资者...

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• 20

  第18章 利润率：投资者会从企业利润中获利吗

  今天与昨天发生的事情相同，但是针对的是不同的人群。 ——华尔特·温切尔 净利润率是一家公司运营效率和与同行业公司成功竞争的能力的最佳衡量尺度...

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• 21

  第19章 股本收益率

  我宁愿人们怀疑其真实性，而不是接受事实。 ——弗兰克·卡拉克 高股本收益是增长股的特征。通过将普通股股本除以扣除非经常项目前的收入（一家公司...

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• 22

  第20章 相对价格强度：赢家继续盈利

  这场较量可能并不总是顺应时势，也不总是很激烈的斗争，但是这就是下赌注的方式。 ——达蒙·鲁尼恩 “顺行情交易。” “跟随大盘走势。” “减少...

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• 23

  第21章 使用多因素模型改善业绩

  谁对谁错无关紧要，重要的是怎样做才是正确的。 ——托马斯·赫克利斯 迄今为止，除了价值、收益率质量和财务实力综合指标之外，我们一直在查看单个...

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• 24

  第22章 讨论“龙头股”：最高增值率

  数据是为使花哨外表符合规范服务的。没有数据就很容易异想天开，忽略了现实的原本模样，而依照心里的期望对其加以改编。 ——拉尔夫·瓦尔多·爱默生...

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• 25

  第23章 剖析小盘股投资组合：最高增值率

  一个人情绪的变化程度与他对事实的了解相反，即你知道得越少，你就会变得越着急。 ——伯特兰·罗素 让我们把注意力转移到小盘股投资组合并对其进行...

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• 26

  第24章 行业分析

  真理一旦被发现，所有真理都易于理解，关键在于发现真理。 ——伽利略·伽利雷 现在，让我们来看看目前检测到的因素在行业层面的表现。因为本章的涵...

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• 27

  第25章 寻求理想的增长战略

  事实不因被忽略而不存在。 ——奥尔德斯·赫胥黎 在以前的章节中我们了解到结合良好的价值特性与价格上涨是寻找潜力股的最佳方式。在本章中，我们先...

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• 28

  第26章 寻求理想的价值股票投资战略

  取天下常以无事。 ——老子 在寻求最佳价值投资战略的过程中，我们遵循与上一章节中增长战略相同的方法，并充分利用复合价值因素。现在，我们来看看...

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• 29

  第27章 集增长与价值之长

  我们从历史中汲取的教训就是我们没有以史为鉴。 ——本杰明·迪斯雷利 在本章中，我们将最佳增长和价值因素结合起来，组成我们称为“趋势价值”的投...

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• 30

  第28章 战略排名

  对于未来，只能通过过去来判断。 ——帕特里克·亨利 是该在绝对收益和风险调整的基础上对所有战略的收益进行排名的时候了。我将给出在通货膨胀调整...

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• 31

  第29章 从股市投资中获得最大收益

  思易行难，按自己所思采取行动更是难上加难。 ——约翰·沃尔夫冈·歌德 投资者可以从道家无为的理念中学到很多。道家是中国三大哲学源流之一，数千...

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• 32

  译者后记

  这是一本写给投资者的书，尤其是长期投资者。 本书实际上是原书的第4版，原书第1版的译名为《华尔街股市投资经典》，出版于1999年，已经是20...

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