文明、资本与投资

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• 1

  导论 写在变局前夕

  一、市场病了 笔者曾经长期在券商、公募基金和QFII（合格的境外机构投资者）负责投研工作。最近一段时间，许多仍然活跃在投资第一线的朋友向我抱...

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• 2

  伯克希尔

  在中国股民中，沃伦·巴菲特可谓家喻户晓，人称“股神”。这位投资大师长年居全球富豪榜前三名。光有钱还不算，更加难得的是，他在投资圈中地位极高，...

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• 3

  美国的国运

  从空间上看，美国是一个大国。我们知道，世界上有197个国家，无论从地理、人口还是经济上看，美国都是与整个欧洲平级的单位实体，而不是与英国、法...

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• 4

  纸币

  巴菲特谈论选股的内容很多。在每年致股东的信里和股东大会的问答中，他都会花大量篇幅介绍他分析公司基本面的经验。可是这些内容纷繁复杂，似乎很难用...

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• 5

  太阳谷演讲

  现在让我们回到1998年，看一看当年发生了什么。 首先澄清一点，巴菲特的整体投资框架并没有过时。1998年之后，伯克希尔的股价仍然上涨了大约...

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• 6

  “巴菲特指标”

  2001年，巴菲特与华尔街之间史诗般的战役接近尾声。他在《财富》杂志上发表了一篇“胜利檄文”。文章指出，可以用总市值与GDP之间的比率来判断...

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• 7

  偶像

  散户如此，机构投资者也不遑多让。2008年，巴菲特在香港股市买入比亚迪。2011年比亚迪登陆A股。许多基金经理都表示，无论如何都要持有一些A...

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• 8

  索罗斯与巴菲特

  巴菲特的财富都集中在上市公司“伯克希尔”，所以他的身家很容易计算。相比之下，乔治·索罗斯就神秘得多。他的财富主要集中在一个叫作量子基金的对冲...

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• 9

  英镑风云

  与巴菲特专注于股票投资不同，索罗斯的投资范围很广，股票、债券、商品、外汇都有布局。不过要说他的成名之战，还得数两场惊天动地的外汇交易。 第一...

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• 10

  沉浮东南亚

  我们在回顾1992年英镑狙击战的时候，需要从《马斯特里赫特条约》说起。那么在回顾1997年东南亚金融危机的时候，我们应该从哪里说起呢？我觉得...

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• 11

  反身性

  我们举一个简化后的例子来说明。某上市公司有1亿股本，每股价格10元，则其总市值为10亿元。另有一个金矿待售，作价也是10亿元。那么如果这个上...

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• 12

  美国大循环

  《金融炼金术》的书稿写成于1986年，所以里面没有提到1992年英镑贬值和1997年东南亚金融危机。在此书中，关于外汇市场的反身性，索罗斯是...

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• 13

  赛道

  二战胜利后，美国国运达到鼎盛。20世纪50年代，道琼斯指数比20世纪40年代的低点增长了3倍多，而股市交易量则增长了10倍多。与此同时，股市...

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• 14

  杠杆

  说到利用企业的法律架构来放杠杆，巴菲特当属古今第一人。他拥有的保险集团不仅是全球规模最大的，也很可能是投资权限最自由的。简单说，就是可用于权...

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• 15

  高频

  古语说：聚沙成塔，集腋成裘。大量的小额收益可以积累形成巨大财富，这个道理古今皆同，没有什么神秘的。问题的关键在于频率。如果单次收益很小，交易...

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• 16

  PK游戏

  我相信，许多投资者都能感觉到，投资二级市场跟经营实体经济是不太一样的。它有一些独特的思维方式，比如说逆向思维、敢当少数派、不能“耳根子软”、...

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• 17

  激情岁月

  1986年，工商银行下属上海信托投资公司成立证券业务部，开办股票交易。1988年，人民银行批准在多个城市试点国库券交易。1990年，沪深交易...

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• 18

  腹背受敌

  1998年，上证指数下跌3.97%。在这个温和的数字背后，却是宏观经济和周边市场的惊涛骇浪。1997年，泰铢开始贬值。进入1998年之后，金...

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• 19

  折溢价之谜

  2001年之后，封闭式基金的二级市场价格长期明显低于其净值。这可能是A股历史上第一个能够引起学术界强烈关注的市场现象。今天在中国知网上，可以...

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• 20

  第一桶金

  从2004年年底到2012年年底，封闭式基金的平均回报率是540%，而开放式基金的平均回报率是236%，个股的平均回报率是141%。封闭式基...

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• 21

  分级基金

  按照原本的思路，监管层是想跟散户建立一个“君子协定”，监管层拿出“业绩”和“杠杆”这两个特性，换取散户接受“封闭”这个条件。可是现在“君子协...

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• 22

  本福特法则

  1998年5月，财经记者贺宛男发表了重磅文章《东拼西凑的10%》，揭露了许多当年上市公司操纵财务数据的手法。有趣的是，它们的目的都是相同的：...

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• 23

  地效飞行器策略

  当我们对2020年5月的A股市值分布进行检验时，会发现其中首位数字为1的比例只有22%，明显低于本福特法则的预测。我们又更换了其他时间节点进...

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• 24

  19世纪中叶的世界

  我们的叙述将从19世纪中叶开始。在引入本文的主角之前，我们先从经济、政治和技术三个方面介绍一下当年的时代背景。以便读者更好地理解后面的内容。...

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• 25

  贵族与平民

  做完了世界观的铺垫，现在让我们把目光投向华尔街。 在19世纪的商业环境中，信息极度匮乏。那时候，做生意的主要依据就是“人品”。华尔街传说，老...

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• 26

  投机

  说完了贵族，我们再来看看平民的故事。19世纪的华尔街，并不将二级市场视为它的一部分。其实从地理上看，也确实如此。纽约证券交易所经历了多次搬迁...

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• 27

  金本位

  弗里德曼是已故的芝加哥大学著名教授。他可能是20世纪最偏执于“自由市场”的经济学家之一。他主张，中央银行应该保证一个固定的货币供应量目标，比...

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• 28

  大分流

  在当年资本主义世界的“双重化装舞会”中，银行凭借其信用，保证它发行的银行券可以兑换为法币。而政府则凭借其信用，保证它发行的法币可以兑换为贵金...

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• 29

  黄金争夺战

  第一次世界大战之后发生的大分流，是一个事关世界潮流的重大抉择。我们可以用一句话来总结它：让谁来管理经济？要么让“华尔街”来管，要么让“苏维埃...

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• 30

  大萧条

  由于地广人稀，美国自建国之初，人均产出和人均收入就一直高于欧洲。不过在文化和科技等软实力上，美国并不占优。到20世纪20年代，大西洋两岸已经...

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• 31

  罗斯福新政

  在20世纪20年代，汽车和收音机是引领产业发展的两大科技创新，就像今天的互联网一样。这两样东西，都是典型的工业产品。 从供给侧来看，工业产品...

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• 32

  荣耀之末

  在波澜壮阔的国际舞台上，华尔街因为大分流而平步青云，又因为大萧条而跌入谷底。这个过程对本文的一条主线也产生了决定性的影响。现在让我们看看，华...

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• 33

  新的时代

  19世纪以来，华尔街中以摩根为代表的贵族银行一直是美国金融业的主流。然而一战之后，许多面向公众的银行开始崛起。其中的代表是国民城市银行，也就...

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• 34

  王侯将相，宁有种乎？

  高盛的英文名是Goldman Sachs。顾名思义，它是由Goldman和Sachs两个家族合办的，不过他们并不属于当年的大家族。事实上，高...

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• 35

  华尔街今昔

  本文关注的重点截至20世纪中叶，在此之后便可以转入巴菲特、索罗斯和万神殿众神的故事了。为什么要做这样的视角切换呢？因为历史事件距离今天越近，...

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• 36

  唯物史观

  1848年，欧洲爆发了历史上最大规模的平民革命，史称“人民之春”。同年，《共产党宣言》出版。马克思和恩格斯从此前300多年的经济史入手，论证...

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• 37

  所得税

  为什么要把这两个时间点相互比较呢？因为任何一个判断都有具体时间和空间的条件，无法保证为其后出现的新情况负责。《共产党宣言》预言资本主义即将灭...

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• 38

  文官制度

  《礼记·礼运篇》批评道：“今大道既隐，天下为家。各亲其亲，各子其子。”意思是社会运行依赖于血缘关系。贵族永远是贵族，平民永远是平民。今天我们...

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• 39

  专利

  中国古代的专利，通常称为榷利。比如说盐榷，就是由国家垄断食盐的经营权，以达到寓税于价的目的。从管仲推行“官山海”开始，直至今天，中国的食盐专...

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• 40

  非金属本位

  在现代金融体系中，货币政策由中央银行制定。各国的中央银行都是根据法定目标来执行政策的，比如，美联储的政策目标有两条——稳定物价和充分就业，而...

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