无常的博弈

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• 1

  前言

  本书为《中国赌金者——327事件始末》一书的全新修订版。该书在2015年初甫一出版，就引发了诸多反响。 但我没想到，第一个主动和我联系的当事...

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• 2

  初版自序

  2015年2月23日，是327事件发生20周年的纪念日。从严格意义上说，所谓的327事件，只不过是中国证券市场历史上国债期货市场发生的一系列...

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• 3

  引子——黑色8分钟

  引子 黑色8分钟 一件影响证券市场历史的大事件，就这样毫不起眼地发生了…… 黄浦江与苏州河交汇的北岸，从外滩往北过了外白渡桥的第一个路口东侧...

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• 4

  倒卖国库券的人们

  时间倒转回8年前…… 1987年上半年，每天下班时，在上海紧靠着苏州河南岸的南苏州路，总会见到一个外表斯文、戴着金丝边眼镜的中年人，拎着一个...

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• 5

  国债和国债交易

  让杨百万他们所疯狂的国库券其实就是国债，即国家借钱形成的债务，国库券、国家建设债券等就是借据。 如今人们对国债发行已经习以为常，可是当年并不...

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• 6

  国债市场化改革

  国债的转让流通起步于1988年，1990年才形成全国性的二级市场。 1990年12月19日上海证券交易所开业，当天上市挂牌交易的证券品种共计...

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• 7

  尉文渊其人

  1992年1月6日，上海证券交易所召开会员大会第二次会议，总经理尉文渊在会上信心满满地做了工作报告。 在上万字的报告中，有关1992年首要工...

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• 8

  国债期货第一单

  1992年12月28日，国债期货交易试点在上海证交所率先登场。 上午10时35分，上海证交所交易大厅内红绿黄数字相间的“上海证券交易所行情动...

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• 9

  大鳄中经开

  1988年4月26日，由财政部和中国人民银行批准成立了中国农业开发信托投资公司，这是财政部独资的唯一一家信托投资公司。这家小规模的信托公司一...

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• 10

  万国证券与管金生

  上海万国证券公司是中国人民银行批准成立的上海地区第一家以证券业为主的股份制金融机构。公司成立于1988年7月18日，注册资本1000万元人民...

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• 11

  1993年发生了什么？

  1992年底，上海证交所推出国债期货市场交易，其实是中国经济转型历史上第一次在金融领域内市场自主创新的案例。但是，除了交易制度设计过于保守造...

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• 12

  不起眼的行政决定

  国债开始市场交易的初期，国家以行政手段规定了指导交易价格，后来随着市场化的扩大，允许在指导价上下一定幅度浮动，大部分国库券交易价很快就跌到发...

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• 13

  有关贴息与贴补的争议

  1993年7月10日的财政部公告马上引发了市场分歧。[7]一开始，这种不同看法的讨论还停留在相关部门的内部工作层面；但到了1994年，争议公...

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• 14

  市场格局悄然改变

  1993年，在整个宏观调控的社会背景下，金融市场内部，除了抑制通货膨胀和查处乱集资之外，还有一件事情并不引人注目，但对此后的国债期货却产生了...

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• 15

  国债期货向社会开放

  1993年年中，在十四届三中全会（1993年11月11—14日）召开前，财政部、人民银行等部委曾委派朱小华带队，队员包括吴晓灵等，专门来上海...

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• 16

  舞台落成

  在上海证交所将国债期货向社会开放之后，在上海证交所国债期货市场中，机构投资者虽然是市场主力，但个人投资者却成为市场绝对主流。机构投资者所占比...

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• 17

  第一次对决

  在上海证交所的国债期货市场向社会公众开放之后，国债期货市场开始逐渐升温： 自1993年10月放开到12月20日止，先后有1万多投资者通过42...

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• 18

  314的故事

  1994年上半年，在股市极度低迷时，国债期货市场开始有了发展，但交易量和持仓合约量均不大。 但是，1994年高达21.7％的通货膨胀率，提高...

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• 19

  搅局者辽国发

  辽宁国发（集团）股份有限公司（简称“辽国发”），是一家没有经营金融业务资质的企业。它在1993年底的营业收入只有4000万元，利润才426万...

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• 20

  万国证券的春节海南会议

  1995年春节，海南岛。 在当时，金融证券界的高管相约到海南过春节，还刚刚开始时兴起来。那一年春节，尉文渊就和已担任人民银行总行副行长兼外汇...

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• 21

  327登场

  1995年春节休假结束，2月6日周一是节后上班第一天。 这天，尉文渊到交易所只待了半天，下午就出发访问美国和澳大利亚。在离开之前，尉文渊并没...

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• 22

  粗陋的跨市场布局

  327的主战场并非仅在上海证交所，据万国证券交易总部的刘峥嵘说：在北商所的持仓空单中，万国证券和辽国发的空单占到了90％。实际上，在国债期货...

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• 23

  中经开为什么做多？

  在327合约上，万国证券联合辽国发做空，对手则是中经开。这也许是一种宿命，从1992年12月28日国债期货在上海证交所开始试点第一天的第一单...

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• 24

  万国寻求脱困的过程

  2月16日，周四。刚从香港回沪的管金生第一天来公司上班。 上班后，管金生就得到报告，说是交易总部在国债期货上的仓量开得有点大，并且在多空的形...

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• 25

  尉文渊上班第一天

  2月6日节后上班第一天，尉文渊到交易所半天，下午就出发访问美国和澳大利亚。按照邀请方的安排，他将到2月28日才飞回上海。 尽管尉文渊在出发时...

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• 26

  辽国发变盘

  2月23日，北京、武汉等地市场9:30一开市，和327相同合约的价格就比前一日大幅飙升了2元左右。 早上，刘峥嵘在去万国证券北京营业部的路上...

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• 27

  管金生的“紧急约见”

  23日上午11点左右，还在参加会员紧急会议的尉文渊接到管金生的电话，说是要求“紧急约见”。当时尉文渊觉得有点奇怪，什么事弄得这么正式？像外交...

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• 28

  耿亮、姚刚造访上海证交所

  23日午后，刚刚送走“求见”的管金生，尉文渊接到一个电话，来电的是证监会期货部主任耿亮。 在电话里耿亮对尉文渊说，想马上过来拜访一下。尉文渊...

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• 29

  万国证券的最后决策

  23日中午12:00后，在管金生前往上海证交所、离开后又前往建行筹措保证金的这段时间里，万国证券部分中高层管理人员先后从瑞金一路的公司总部来...

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• 30

  算与不算的争论

  2月23日，下午4:30，当尉文渊得知，巨量抛单是从万国证券的三个席位分多次抛出、对倒的，他马上打电话给万国证券的总裁管金生。 “管总不在。...

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• 31

  救市场！救万国？

  尽管上海证交所已经认定万国证券最后8分钟的行为是“严重蓄意违规行为”，尽管尉文渊在收市后召见管金生时已经下决心取消最后8分钟交易，但是上海证...

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• 32

  半夜发布的加息公告

  2月24日上午，上海证交所暂停了国债期货交易，而现货市场交易照常进行，下午3:30以后，国债期货交易专场恢复交易。 尽管在23日晚上向财政部...

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• 33

  汤仁荣上书

  2月25、26日两天是周末，闭市。 但在上海证券交易所，刚刚应对完327事件后第一天、也就是24日的市场状况，收市时，10个期货品种无一不以...

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• 34

  327平仓

  贴息消息在25日见报以后，上海国债期货市场已难以依靠市场自身调节来解决问题。既要防止简单开市交易导致事态进一步恶化，又要使巨大持仓合约数量得...

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• 35

  戴园晨的诛心之论

  进入3月，“两会”召开。这一年，有两件事情正好成为“两会”代表们无风险吐槽的绝好话题。 这两个话题就是英国巴林银行倒闭事件和327事件。 1...

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• 36

  商品期货热炒和319爆仓

  在327事件发生3天后的2月26日，证监会和财政部颁布了《国债期货交易管理暂行办法》，当时主管部门似乎并没想废掉这个金融工具。在此之后，证监...

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• 37

  像幽灵一样徘徊的游资

  自从1995年“两会”上戴园晨的发言发表后，有关327的反思就剑走偏锋，舆论一边倒地激愤、非理智、情绪化地声讨万国证券的狂妄和违规，诟病上海...

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• 38

  刘鸿儒、周道炯和管金生

  1995年4月，在“两会”舆论的压力下，国务院责成监察部会同证监会、财政部、中国人民银行、最高人民检察院、国家保密局等部门组成“2.23联合...

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• 39

  重开试点

  1995年2月26日，中国证监会、财政部对外发布了《国债期货交易管理暂行办法》[10]，其中暗示证监会在用这个《暂行办法》要求各交易机构重新...

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• 40

  叫停国债期货

  从北商所在5月14日拿到证监会试点场所和合约品种批文的历史事实来看，证监会无论在327之后，还是319之后，直到最后一刻都没有要把国债期货市...

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