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1
译者序
中国股市发展至今已有近30年的历史，从初期的监管制度不完善到今天法律法规的规范，中国股市发展逐渐趋于成熟，人们的投资理念也在发生变化。200...
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2
前言
1993年7月31日，我在《华尔街日报》（“The Money Matters”系列）上看到一篇关于检验1973～1992年各类资产配置绩效...
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3
导论
想象一下，你如果突然被送到一个从未去过的国家，当你正在寻找回家的路时，得知附近有一台崭新的、装备精良的、舒适且安全可靠的轿车。你拿到了车钥匙...
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4
第1章总论
想象一下你正在为你富有但性格古怪的弗雷德叔叔打工。他是一个认真善良的雇主，当你在他的公司工作多年后，他决定让你加入公司的养老金计划。你现在3...
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5
标准差
·货币市场（现金）：2%～3% ·短期债券：3%～5% ·长期债券：6%～8% ·国内股票（保守型）：10%～14% ·国内股票（激进型）：...
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6
个人资产类别：1926～1998年
你应该已经对收益和风险的统计学意义有所理解了，现在准备去处理各种不同资产的长期历史数据。按理说，你在购买一辆汽车或一台冰箱之前一定会在对应的...
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7
第2章风险和收益
个人资产类别：1926～1998年你应该已经对收益和风险的统计学意义有所理解了，现在准备去处理各种不同资产的长期历史数据。按理说，你在购买...
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8
每个人的子孙都理应富有
在1929年宁静的初夏，通用汽车公司的高级财务经理约翰J.拉斯科布接受了《妇女之家》杂志的采访。这位金融精英的一段话形象生动地反映了20世纪...
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9
1970～1998年的资产分类
之前讨论过的1926～1998年美国资产的数据对美国股票和债券的预期长期收益给予了可靠的估计。事实上，这些资产的长期收益和风险最早可以追溯到...
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10
历史收益的问题
一个让金融专家都感到头疼的问题就是预测资产的未来收益。一个简单的方法是用历史收益去进行预测，现有数据（尤其是来自伊博森数据库的数据）的质量和...
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11
弗雷德叔叔提供的另一种选择
时光飞逝，你又为弗雷德叔叔工作了好多年，现在你已经对每年例行的掷硬币程序产生了深深的恐惧感。概率论使你获得的硬币正面和背面的次数一样多。不幸...
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12
第3章多元资产投资组合的市场表现
弗雷德叔叔提供的另一种选择时光飞逝，你又为弗雷德叔叔工作了好多年，现在你已经对每年例行的掷硬币程序产生了深深的恐惧感。概率论使你获得的硬币...
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13
简单投资组合市场表现的建模分析
掷硬币的例子应该已经使你相信分散化投资的好处了。在真实世界中，你似乎能找到无限的资产，并可以用其建立无穷无尽的投资组合。但是，对于每一个级别...
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14
两种以上的完全不相关资产
上述模型对于论证分散化投资对两种相似资产（例3-2）和两种不相关的不同资产（例3-1）的风险和收益的作用非常有用。不幸的是，上述例子仅仅能在...
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15
第4章真实世界中投资组合的市场表现
迄今为止，我们已经讨论了投资学理论中两个最重要的部分：股票或债券等单一资产的市场表现和最简单投资组合的市场表现。现在到了研究真实的股票和债券...
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16
研究复杂投资组合的市场表现：风险-收益图
目前，我们仅讨论了包含两种不相关资产的简单投资组合。“复杂”的投资组合是指包含了多种资产，且各个资产间的相关性为多种多样的组合。不幸的是，不...
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17
再次拜访弗雷德叔叔
你慈祥的弗雷德叔叔对你正在探索的投资组合理论很感兴趣，并感到了你对所持有外国股票敞口的不安。你们俩一同斟酌从图4-3到图4-5三幅图的含义。...
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18
小型公司股票VS大型公司股票
弄清小型公司股票和大型公司股票的各自表现非常重要。小型公司股票比大型公司股票收益更高的说法直到最近才被广泛接受。尽管在过去73年中，所谓的小...
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19
有效边界
看看当我们仅讨论以上3种资产的组合时情况有多复杂。当然，在真实世界中，我们必须面对成堆的资产类别。将这些纷繁复杂的资产组合起来有无数种方法，...
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20
那些专家
小投资者总认为他们与那些掌管大笔资金，并能接触到复杂且及时的分析工具的专业人士相比处于劣势。这与事实相差甚远。小投资者比大型机构投资者有着三...
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21
第5章最优资产配置
回顾一下到目前为止我们所学到的东西： 1.很多种股票和债券的长期期望收益和风险已经被大众广泛认识。然而，在一二十年的实践中，实际的收益可能会...
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22
最优配置的计算
首先，要弄清楚当我们说“最优配置”时，我们想要表达什么。我们可能在说以下三种配置中的一个：未来的、假设的和历史的配置。你不可能知道未来的最优...
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23
更多的坏消息
有效分散化的投资组合并非免费的午餐，它并不能消除风险。经济灾难无关国界，1929～1932年和1973～1974年的灾难席卷了所有市场，国与...
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24
用小型公司股票进行国际化分散投资
用国际小型公司股票进行分散化投资可以获得更多收益。观察一下表5-3中1990～1998年间大型公司股票和小型公司股票的相关性数据。每一栏中左...
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25
资产配置：三个步骤
我们总算准备好配置你的资产了。你必须依次回答以下三个问题：（1）我想持有多少种不同的资产形式？（2）我的投资组合保守程度如何？（3）我...
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26
第6章市场有效性
无论投资者拥有多少资金，都可以分为两种：一种是不知道市场走势的人，另一种是虽然不知道但却以为他们自己知道的人。所有市场的投资者都是如此，无论...
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27
从α人到猿人
然而，当我们研究每一年中该基金的业绩和资产规模时，情况发生了变化。表6-2中第一行记录了奥克马克基金相对于标准普尔500指数的超额收益率，第...
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28
为什么基金经理们表现如此差劲
基金经理的业绩不可持续并且选股策略的收益为零。事实本就是如此。正是这些人组成了整个市场，因此不可能所有人的表现都比市场平均水平要高。乌比冈湖...
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29
案例分析：1月效应
投资中一个最讽刺的现象是，随手可得的财务信息事实上正是证券分析失败的原因。在《1933年证券法》规定公司须定期披露业绩表现之前，甚至连公司最...
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30
指数化解决方案
基金经理、作家和金融界元老查尔斯·埃利斯在30年前得到了能够证明基金经理缺乏职业技能的第一手数据，这些数据令他越发地感到不安。他心想：“这种...
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31
幸存者偏差
随着研究的深入，主动式管理基金显露的问题越来越严重。当你打开《纽约时报》每季度出版的副刊，对过去10年里基金的业绩进行抽样分析时，你大概会认...
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32
你是否纳税
如果指数化给出的例子不够有力，那就来考虑一下税收效应。虽然很多人都在不用交税的养老金账户中持有基金，但大多数人同样也会在应税账户中持有基金。...
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33
投资简报
著名作家、分析师和基金经理大卫·德雷曼在《逆向市场策略：股市成功心理学》一书中煞费苦心地追踪了1929年以来的专家建议，他发现有77%的建议...
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34
与市场先生的较量
离我的住处不远有一个小城，城里只有一家商店，店主多年前就去世了。店主生前有躁狂抑郁症，在躁狂期的那一周，他变得激情澎湃，在此期间他会提高店中...
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35
不完全的随机游走
至此我希望我已经使你相信市场走势本质上是“随机游走”的，即在各个方面都无法预测市场走势，这使股票挑选和市场时机选择变得不可能。但事实上市场走...
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36
这一切意味着什么
好吧，看来股价走势并非完全随机。这些数据会对普通投资者有怎样的影响呢？影响是很轻微的。不乐观地说，我们所见到最大的自相关性也是在0.2范围内...
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37
阴阳
趋势投资策略和定期逆向调平的固定资产配置策略并非如地球两极一样势不两立，而仅仅是一枚硬币的两面。外国股票与美国国内股票存在趋势效应，这使得资...
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38
第7章那些零碎的话题
在对特定的细节进行讨论之前，任何投资指南都不能算是完整的指南。现在你已经掌握了资产类别的业绩表现和投资组合构建的基本概念，接下来我们要用以下...
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39
价值投资
在长期中有没有可能战胜市场呢？希望到目前为止，我已经使你相信这是不可能的了。你可以问一个更好的问题：市场中是否存在这样的资产，它们的收益与自...
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40
在新世纪投资
过去五年的投资氛围与之前几十年相比变化很大，因此有必要对当前称为新世纪的投资进行讨论。在我撰写本书时，股票正在以前所未有的高价售出。大型公司...
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