行为金融与投资心理学（原书第6版）

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• 1

  译者序

  人类的任何行为都有社会和个人的心理背景，金融活动也不例外。在国内，提到金融，一般指的是宏观金融，如货币、银行、国际金融等；在欧美，往往指的是...

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• 2

  前言

  有一则古老的华尔街格言说的是：市场被两个因素驱动着——恐惧和贪婪。很多人会说，贪婪在20世纪90年代高科技股票泡沫期间主导了市场，而在200...

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• 3

  第1章 心理学与金融

  金融危机开始时，空气中弥漫着恐惧气息。政府显然对爆发系统性的金融危机忧心忡忡。谁都看得到，美联储的那帮人正在不惜一切代价地推出一连串史无前例...

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• 4

  传统金融与行为金融

  传统的金融学观点认为，投资者的心理并非妨碍投资者做出正确决策的因素之一。在过去30年中，金融学的发展演进主要基于以下两个假设： ·人们会做出...

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• 5

  预测

  大脑并不像计算机那样运转，相反，为了缩短分析时间，它往往借助走“捷径”和“情绪过滤器”处理信息。通过这种信息处理方式做出的决策和不这样做的决...

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• 6

  行为金融学

  即使是最聪明的人也难免受到心理偏差的影响，但是传统金融学却认为人的行为与心理因素不相关。传统的金融学认为人是“理性的”，并告诉投资者如何才能...

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• 7

  认知错误的原因

  投资者的许多行为都可以用期望理论来解释。该理论描述了投资者在不确定的情况下怎样做出决定，以及如何对其进行评估。5首先，投资者根据和特定参考值...

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• 8

  心理偏差对财富的影响

  本书将向读者阐释心理偏差、认知错误以及情绪如何影响投资决策。此外，也将展示这些被误导的决策对财富的影响。换句话说，投资者不仅会犯这些可以预见...

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• 9

  后续章节的内容概要

  本书接下来的七章将讨论对人们日常生活有影响的心理偏差现象。每章的论述采用的是相似的结构。首先，用日常行为方面的事例来说明和解释相应的心理现象...

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• 10

  第2章 过度自信

  人可能会过度自信。心理学家认为过度自信会导致人们高估自己的知识水平，低估风险并夸大自己掌控事件的能力。过度自信的现象是否存在于投资者的决策过...

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• 11

  过度自信会影响投资决策

  投资是一个复杂困难的过程，它包含信息收集、分析以及据此做出决策等几个步骤。然而，过度自信导致我们对信息的准确性产生误解，以及高估自己分析信息...

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• 12

  过度自信的心理与风险

  过度自信还会导致投资者的冒险行为。理性投资者试图在风险最小化的情况下让收益最大化，然而，过度自信的投资者通常会对风险做出误判。毕竟，如果投资...

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• 13

  知识错觉

  过度自信的心理是从何而来的呢？它部分来自投资者关于知识的幻觉——人们倾向于认为自己对未来的预测会随着信息的丰富而更准确，也就是说，信息的积累...

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• 14

  控制错觉

  另一重要的心理因素就是关于控制的错觉——人们常常相信自己对一些不可控事件的后果具有影响力。产生这种错觉的主要因素包括：选择、结果序列、任务熟...

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• 15

  网上交易

  布莱德·巴伯和泰瑞·奥丁调查了1607名投资者的交易行为。他们都是从电话交易系统转向采用网络交易系统的折扣经纪商。21在投资者开始上网交易的...

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• 16

  第3章 自豪与懊悔

  人们会避免那些事后会懊悔的行为，去寻求能令人自豪的行为。懊悔是一种痛苦的情绪体验，产生于认识到自己之前所做的决定是糟糕的；而自豪是一种快乐的...

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• 17

  处置效应与财富

  为什么说投资者套现盈利股票的行为多过卖出亏本股票是一个问题呢？这与美国的税收制度有关。征税的做法使得卖出亏损股票成为一个可使财富最大化的策略...

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• 18

  避免懊悔及寻求自豪测试

  对于投资者来说，大多数人是理智地卖出亏损股票，还是因为受到心理因素影响而倾向于套现盈利股票呢？一些研究结果证明投资者的行为与处置效应所预测的...

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• 19

  兑现收益过快，持有亏损股过久

  处置效应不仅预言了卖出盈利股票的现象，也指明了投资者过早卖出盈利股票及过长持有亏损股票的问题。这对投资者来说意味着什么呢？过早卖出盈利股票意...

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• 20

  处置效应与消息

  一项研究对1990年11月至1991年1月纽约股票交易所144家公司里个人投资者的所有交易活动进行了调查。17这项研究特地调查了投资者如何对...

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• 21

  参考价格

  获得收益的愉快情绪和遭受损失的痛苦情绪是人类行为的强大推动力，然而，要想判断某些投资的盈亏可能并不容易。例如，鲍勃以每股50美元的价格买入一...

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• 22

  处置效应是否会影响市场

  辛格尔和徐两位教授研究了共同基金的投资组合和交易情况。24如果许多投资者都受到处置效应的影响，那这会对市场价格产生影响吗？安德里亚·弗拉兹尼...

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• 23

  处置效应与投资者老练度

  回避损失和处置效应会影响到所有投资者吗？我们可以学会避免它吗？希望我们在学习了行为偏差之后，能够在投资方面更精明，避免这类问题的出现。实际上...

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• 24

  买回之前卖出的股票

  存在一种看似背离了传统金融理论的投资行为，即投资者倾向于卖出一只股票之后再买回它。事实是投资者经常不断买进卖出同样一只股票。在这种重复买卖行...

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• 25

  第4章 风险感知

  一个人如果不能平静地面对损失，就有可能涉足本来不会参与的赌博。 ——卡尼曼和特沃斯基1 让我们一起看一个抛硬币的赌博游戏：如果是正面赢20美...

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• 26

  赌资效应

  在人们获得收益或利润之后，他们愿意承担更大的风险。赌博者会有用赌场的钱在赌博的感觉。在赢了一大笔钱之后，赌博新手不会将赚来的钱看作全部是自己...

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• 27

  风险回避效应（蛇咬效应）

  在遭受了经济上的亏损后，人们会变得不太愿意冒险。在已经输了钱之后，人们通常选择不参与赌博。这次让先前输了7.5美元的学生选择是否下注2.25...

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• 28

  翻本效应

  赌输了的人也并非总是回避风险。人们通常寻找机会弥补之前的损失。在输钱之后，有不少学生愿意选择以“要么赢双倍，要么全输”的方式玩这个游戏。事实...

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• 29

  对投资者的影响

  赌资效应预言投资者在结清一笔获利的头寸之后，更可能买入高风险股票。换言之，通过卖出盈利股票获得并锁定利润之后，投资者更可能购买风险较大的股票...

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• 30

  禀赋效应（现状偏差效应）

  通常情况下，人们希望以比买入价更高的价格出售一件物品，这就是禀赋效应。9与此紧密相关的一种行为就是人们倾向于保有自己的东西而不愿意进行交换，...

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• 31

  投资风险感知

  投资行业是如何衡量风险的呢？投资者在做投资决策时采用什么样的风险标准呢？行业标准与个人偏好是完全一致，还是相互有关联的呢？无论对投资行业、金...

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• 32

  记忆与决策

  由于回忆是对现实和情感经历的感知，因此它并不是对一件事情的真实记录。这种感知受到事件展开方式的影响。大脑在记录事件的过程中能够储存各种不同的...

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• 33

  认知失谐

  （1）忽略、拒绝或者最小化一种记忆或信念。 （2）改变想法，使其相互协调。 （3）加入第三种想法，解决认知不协调。 比如人们会忽略有关刚买到...

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• 34

  第5章 决策框架

  提问问题的方式对于问题的答复或者决策的做出都有强烈影响。考虑一下自由选择加入和选择退出的例子。在美国，要成为器官捐赠人必须在拿到驾驶执照时签...

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• 35

  思维框架与选择

  一个非常流行的关于思维框架的例子是关于如何处理疾病发生的，这个例子来自于诺贝尔奖获得者丹尼尔·卡尼曼。2假设美国正在为一场罕见的疾病做准备，...

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• 36

  框架效应与投资

  框架效应与风险收益的关系 显然，问题的框架会影响人们所做的选择。框架效应是如何影响投资选择的呢？最基本的金融理论认为，风险与预期收益之间是正...

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• 37

  思维模式与决策过程

  丹尼尔·卡尼曼在斯德哥尔摩的诺贝尔奖颁奖典礼上发表演讲，提出了两种不同的认知推理模式。9他将分析型思考模式（他称之为推理）描述成“当我们计算...

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• 38

  测试思维模式

  西恩·弗雷德里克引入了被称为认知反映测试（CRT）的三个快捷简单的问题来区分直觉型/分析型思维模式。11这些问题都是专门设计的，要答对需要更...

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• 39

  风险框架效应与思维风格

  人们可能会遭遇像上面讨论的赌马者的处境——面对正面或者负面思维框架做决策。本章开始提到的传染病的例子表明了人们经常在面对两种思维框架时做出不...

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• 40

  投资决策的框架效应

  我们必须不断做出买什么产品的决定。我们经常有三个选项可供选择。你是想要一个高的、大的还是通风的？我们喜欢这样的提问方式，因为这样很容易做出比...

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