行为金融学

章节学习

本书共有 48 个章节，这里先显示前 40 个用于快速进入；完整目录可在下方阅读器中切换。

• 1

  导论

  一个人相信什么，他就是什么样的人。 ——安东·契诃夫（Anton Chekhov） 未来属于群众。 ——唐·德里罗（Don Delillo）...

  待学习
  开始阅读完成章节
• 2

  判断或认知偏差是事实存在的

  偏差下的过度乐观 也许过度乐观是心理学问题中研究文献最多的一种。人们总是倾向于放大自己的能力。就像忘忧湖的小孩[3]一样，总是“高于平均水平...

  待学习
  开始阅读完成章节
• 3

  偏好错误，或者根本不存在无框架决策一说

  狭窄框架效应 这也被称为框架依赖或心理会计[12]。实际上，我们都受到框架敏感性的影响。我们一般无法通过问题的询问方式洞察问题的本质（询问任...

  待学习
  开始阅读完成章节
• 4

  番茄酱经济学

  来简单看一个例子，某著名英国超市的网站显示出的某领先品牌的番茄酱价格结构。一瓶342克的番茄酱售价59便士，一瓶570克的番茄酱售价69便士...

  待学习
  开始阅读完成章节
• 5

  有效性和一价定律

  法玛（Fama， 1991）将有效市场定义为，只是由于信息和交易成本而偏离完美的有效市场。我们前面所描述的番茄酱市场的错误定价程度虽然有43...

  待学习
  开始阅读完成章节
• 6

  股票市场

  我的职业在很大程度上是和股权市场打交道的，这也是我们开始研究金融市场违反一价定律的领域。股权市场在违反一价定律方面也是臭名昭著的（我们随后解...

  待学习
  开始阅读完成章节
• 7

  其他市场

  不要认为仅是股票市场违背一价定律，固定收益市场和外汇市场也可以见证这一经济学家最珍视的理论的失败。我们已经在前面章节的案例研究中展示了外汇市...

  待学习
  开始阅读完成章节
• 8

  不完全替代品

  到目前为止，我们一直都在假设市场存在完全替代品。这能够消除套利者的“基本面风险”，即认为市场是中性的。但是大部分套利机会根本没有完全替代品。...

  待学习
  开始阅读完成章节
• 9

  有限套利

  根据传统金融学的假设，套利是由个体交易者使用自有资本、构造小额头寸开展的。在这些假设之下，价格偏离基本面的程度越大，套利行为就越积极，因为能...

  待学习
  开始阅读完成章节
• 10

  正反馈交易

  目前为止，我们集中精力分析了套利者知道错误定价的存在，但却不愿积极纠正价格的情形，因为他们担心噪声交易者的行为不可预测。换个角度，如果噪声交...

  待学习
  开始阅读完成章节
• 11

  风险管理和有限套利

  凯尔和熊（Kyle和Xiong， 2001）、格龙布和瓦亚诺斯（Gromb和Vayanos， 2001）以及丹尼尔松、西恩和齐格兰德（Dan...

  待学习
  开始阅读完成章节
• 12

  关于噪声交易者生存的问题

  经济学家提出的标准化观点，是长期来看非理性交易者将会被赶出市场，因为他们总是赔钱。然而，正如前文的分析，有限套利以及正反馈交易的存在都导致噪...

  待学习
  开始阅读完成章节
• 13

  信息不完全

  关于癌症治疗的“遗憾故事” 这是一个休伯曼和雷格夫（Huberman和Regev， 2001）提到的“非事件”对市场产生重大影响的典型案例。...

  待学习
  开始阅读完成章节
• 14

  MSCI数据

  通常情况下，我们遵循行业标准来定义价值型和成长型。主要的指数供应商，例如MSCI （美国明晟公司），编制了价值型和成长型指数。这些指数通常可...

  待学习
  开始阅读完成章节
• 15

  价值型指数VS成长型指数

  图3.1清晰地展示出，长期来看价值型指数跑赢了成长型指数。在全球层面，价值型年平均回报率要高出3.2% （1975-2000年）。在价值型基...

  待学习
  开始阅读完成章节
• 16

  风格轮动转换的潜在回报

  把握风格转换的时机所带来的潜在收益非常明显。例如，表3.3展示了挑选表现最佳的资产类别/股票风格，而非静态混合（买入并持有）的潜在收益。它显...

  待学习
  开始阅读完成章节
• 17

  投资风格的生命周期

  在我们探索风格轮动的背后驱动因素之前，有必要先简要分析一篇非常重要的文献。巴伯里斯和施莱弗（Barberis和Shleifer， 2001）...

  待学习
  开始阅读完成章节
• 18

  价值型VS成长型：风险因素还是行为因素

  在深入了解风格轮动的择时之前，我们需要评估价值型/成长型之间此消彼长关系的驱动因素，是基于行为因素还是基于风险因素。这一部分内容将在关于股票...

  待学习
  开始阅读完成章节
• 19

  三种不同的风格轮动

  最近，实验经济学家将注意力转向了对可能同时导致反应不足和过度反应行为的研究。布卢姆菲尔德、利比和尼尔森（Bloomfield、 Libby和...

  待学习
  开始阅读完成章节
• 20

  风格转换中的定量筛选

  使用某种形式的定量筛选，或许是对风格转换进行择时的最明显方式。动量生命周期假说已经清楚地告诉我们应该寻找什么样的股票。在价值股（低市净率，低...

  待学习
  开始阅读完成章节
• 21

  风格转换时机选择的衡量指标

  股权风险溢价 衡量投资者风格轮动时机选择的最成功指标之一是隐含股权风险溢价。如果价值型和成长型之间的轮动是由投资者的主观意志驱动的，那么就需...

  待学习
  开始阅读完成章节
• 22

  凯恩斯的选美比赛

  约翰·梅纳德·凯恩斯（John Maynard Keynes）不仅是一位杰出的经济学家，也是一名精明的投资者：他在证券交易所赚过也赔过。实际...

  待学习
  开始阅读完成章节
• 23

  基本面的相关性/非相关性

  基本面估值是金融市场上大部分工作的核心。分析师花上N个小时的时间研究电子表格，为公司财务中的细枝末节建模，试图召唤出“圣杯”[2]——“公允...

  待学习
  开始阅读完成章节
• 24

  估值与行为偏差

  我们已经在第1章中概述了估值过程中的两种主要的行为偏差。根据作者本人的观察，高级的、经验丰富的分析师已经多次出现这种行为偏差，因此可以判断这...

  待学习
  开始阅读完成章节
• 25

  资本成本

  贴现率＝无风险利率＋β×市场股权风险溢价 其中，β来自资本资产定价模型（CAPM）。我们暂时不考虑如何确定市场股权风险溢价的问题，这一问题将...

  待学习
  开始阅读完成章节
• 26

  套利有限性因素

  到目前为止，我们已经从行为角度分析了影响股票收益的因素。然而，有两个潜在因素可能是由套利的有限性而非行为特征本身引起的。我们接下来将转而分析...

  待学习
  开始阅读完成章节
• 27

  分析师指南

  接下来将总结本章涵盖的要点，以供分析师们参考： I. 基本面并非一切。 II. 不要太乐观。 III. 要关注现金流，而不是收益（应关注应计...

  待学习
  开始阅读完成章节
• 28

  协方差

  正如科克伦（Cochrane， 1999b）所论证的那样，如果预期收益与FF3模型（法玛-弗兰奇三因子模型）一致，投资者就只应持有根据这三个...

  待学习
  开始阅读完成章节
• 29

  相关性

  这并不是纯粹的短期现象，哥茨曼、李和罗文霍斯特（Goetzmann、 Li和Rouwenhorst， 2001）研究了超过150年的全球股票...

  待学习
  开始阅读完成章节
• 30

  回报的分布

  就像非对称相关和协方差可能来自包含有限理性和套利限制的模型一样，基于行为金融理论也可以解释偏态分布。洪和斯坦因（Hong和Stein， 19...

  待学习
  开始阅读完成章节
• 31

  厚尾还是离群值

  风险管理、投资组合优化和战术资产配置所做的工作都建立在一个受误导的观点上，即所谓市场危机只是众所周知的“厚尾观察”的结果。这种观点认为，如果...

  待学习
  开始阅读完成章节
• 32

  市场和基本面

  为了说明实验市场的结论在市场层面上是有效的，我们将研究一个以标普500指数为基本面的简单模型。 1981年，罗伯特·席勒（Robert Sh...

  待学习
  开始阅读完成章节
• 33

  股息率、价差和相关比率

  股息率（D/P）是最早被用于战术资产配置或市场择时的指标之一。它通常被用来与一些无风险利率的指标进行比较，这是一种粗略衡量股权风险溢价的方法...

  待学习
  开始阅读完成章节
• 34

  盈利收益率[2]、价差和相关比率

  股票市场的投资收益显然是和市盈率成反比的，但如果将其转化为收益率形式的话，与债券进行比较就会变得容易得多，详见表6.3和表6.4。单独分析盈...

  待学习
  开始阅读完成章节
• 35

  股权风险溢价

  自然，我们会对长期增长率这个假设提出疑问。我们应该使用经公认分析师调整得到的3至5年股息支付率进行预测，还是使用长期经济名义增长率进行预测？...

  待学习
  开始阅读完成章节
• 36

  企业财务人员是否应该进行战术资产配置

  看到这一节的标题，你可能已经感到不安了。但别担心，我们不是真的让企业财务人员从他们那狭窄的办公室里出来，到二级市场里去进行实际操作。只是我们...

  待学习
  开始阅读完成章节
• 37

  市场流动性

  正如第4章所述，流动性在资产定价模型中扮演着重要的角色（因此它在解释横截面数据时也很重要）。然而还有强有力的证据表明，流动性在解释时间序列数...

  待学习
  开始阅读完成章节
• 38

  作为临界点的市场危机

  从这本书中学到的首要课程是，我们应勇于探究自己狭窄的专业领域外的其他学科。这样做的一个典型例子是，我们可以通过研究心理学来更好地了解金融市场...

  待学习
  开始阅读完成章节
• 39

  非理性的经理人/理性的市场

  经理人最常见的心理偏差是过度乐观和过度自信。温斯坦（Weinstein， 1980）认为，当人们认为能够控制自己处理的局面时，其乐观情绪极为...

  待学习
  开始阅读完成章节
• 40

  理性的经理人/非理性的市场

  上一节讨论了假设经理人非理性、市场理性的情况。在本节中，我们将颠覆这些假设：假设经理人基本上是理性的生物，但市场是非理性的。我们将探讨企业如...

  待学习
  开始阅读完成章节