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• 1

  年轻的价值投资者，新鲜的价值投资书

  巴菲特的搭档查理·芒格曾经说过，四十岁以下没有真正的价值投资者。不过，凡事都有例外，巴菲特是一个，本书的作者刘哲也是一个。 对于一个价值投资...

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• 2

  价值投资，谁都可以拥有，也值得拥有

  收到刘哲的书稿，我很欣慰。我印象中的刘哲，还停留在当年他大学毕业，进京求职时的形象。转眼多年过去了，虽然本职工作并非主流的投资机构，却能始终...

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• 3

  前 言

  我与价值投资 这是最坏的时代，这也是最好的时代；这是愚蠢的时代，这也是智慧的时代；这是怀疑的时期，这也是信仰的时期；这是黑暗的季节，这也是光...

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• 4

  1.1 如果我们不理财

  万元户，是指存款在万元以上的家庭。万元户这个词是在20世纪70年代末产生的，当时万元户是相当了得的人家，因为1万元可以买到很多的东西，那时候...

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• 5

  1.2 各项资产的长期回报率

  为了避免上述情况，我们唯有进行投资，用钱来生钱，使积蓄的资金不断增值。杰里米J.西格尔所著《股市长线法宝》一书研究了美国各类资产长达200余...

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• 6

  1.3 投资错误很悲惨

  读者可能问了，你说中国股市长期收益率那么好，我怎么没有觉得。是的，我说中国股市的长期收益率高没错，但绝大部分的投资者是连指数都跑不过的，如果...

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• 7

  1.4 证券投资与交易门派

  证券市场就像一个大江湖，不论是谁，一旦进入，有意或者无意间都会选择加入某一门派。在我看来，证券投资与交易的门派可以分为五大门派。 一 价值投...

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• 8

  1.5 应有正确的投资理念

  价值投资和指数投资是我认为正确的投资理念，而技术分析、事件/热点两派容易演变成纯粹的投机行为。正确的投资理念能够使财富安全、稳步、长期地增长...

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• 9

  1.6 应具备的投资知识

  为什么说价值投资原理简单，但却并不容易，其原因之一就是价值投资需要综合的学科知识，几乎涉及人类所有的学科知识，需要不断地学习，门槛很高，与拿...

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• 10

  1.7 应具备独立思考能力

  在自然环境中，牛群会抱团取暖以对抗寒冷的天气，羚羊会抱团过河以避免落单被鳄鱼吃掉，小鱼会抱团躲避鲨鱼攻击。人类虽然经过进化，但动物本能很难消...

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• 11

  1.8 价值投资与处世哲学

  人们选择的投资方式与其处世哲学是一脉相承的。太过精明或者是有小聪明的人往往不会选择价值投资，会选择看起来更加快速赚钱的方式，例如技术分析派和...

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• 12

  个人总结

  人人都想从股市中赚钱，但股市的钱其实是最难赚的。几乎每一个进入股市的初学者都必须先亏钱，关键是亏损的代价是多大，亏损的时间会多久，有的人长期...

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• 13

  2.1 证券主要定价原理

  股票价值的多种形式，比如清算的价值、账面的价值、重置的价值、盈利的价值、成长的价值、不同所有者不同价值，这一套体系我们在第6章系统的价值评估...

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• 14

  2.2 市场的有效性

  问题是投资者交易的目的不相同，掌握的信息不尽相同，知识结构、投资理念完全不同，交易经验不同，关键的是控制自身情绪能力更不同，证券市场从来没有...

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• 15

  2.3 能力圈

  价值投资者应该是有自知之明的，知道自己知道什么，还知道自己不知道什么，所交易标的都应该是他们了解和熟知的标的，处于他们认识的能力范围之内。价...

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• 16

  2.4 寻找竞争优势公司

  股票最根本价值来源于公司未来现金流的贴现。只有具备长期竞争优势的公司才能够生存，未来现金流才会源源不断并且逐步扩大，公司价值才会不断提升。当...

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• 17

  2.5 安全边际

  安全边际探讨究竟以价值的多少折买入标的证券的问题。安全边际有两个作用：①防范错判风险。即便我们恪守能力圈，我们的认识也是有限的，世界到处充满...

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• 18

  2.6 以所有者角度买入和持有

  巴菲特曾经说过：“如果你不想持有一只股票十年，你就不要持有一分钟。”这句话表面上是在说投资股票要长期持有，但实际上更强调以所有者的角度持有。...

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• 19

  2.7 知道何时卖出

  价值投资并不等于简单机械地长期持有，也会寻求卖出股票的机会。对于价值投资者而言，最喜闻乐见的是市场发疯，愿意以一个极高的估值和价格买走手中的...

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• 20

  2.8 投资组合

  当有人问我买什么股或者对某只股票的看法时，我会觉得比较为难。可能只是花了10％的资产买入某只股票，但听者可能会拿全部身家买入，万一我看错了，...

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• 21

  2.9 控制情绪及人性弱点

  价值投资鼻祖格雷厄姆曾说过：“投资者最大的敌人不是股票市场而是他自己。如果投资者在投资时无法掌握自己的情绪，受市场情绪所左右，即使他具有高超...

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• 22

  2.10 价值投资难点

  企业价值短期内虽然比较稳定，但是却肯定会发生变化，因为世界本身就在不断变化当中，而且影响因素非常复杂。价值投资难点在于：①投资者自身认识有限...

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• 23

  个人总结

  价值投资骨髓里是保守、保守、再保守的投资态度，避免各种高杠杆和投机炒作的高风险投资行为，它比拼的不是能够在多短时间内不问风险获得多高的收益，...

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• 24

  3.1 宏观经济内在的复杂性

  为什么巴菲特会认为宏观经济不重要呢？因为宏观经济涉及因素过于复杂，如图3-1所示，这些因素互相关联，彼此影响。同样的宏观数据，可以得出截然相...

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• 25

  3.2 人为干预宏观经济的复杂性

  宏观经济的复杂性还在于存在人为的干预，当宏观经济过热时，政府会通过货币和财政政策对经济进行抑制，而当宏观经济过冷时，政府仍然会通过各种政策进...

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• 26

  3.3 股市通常是经济的先行指标

  即便投资者真的判断对了经济的形势，可是当你判断出来的时候，股价早已经先你一步反应了。一般而言，股市是经济的先行指标，不过我们居然想用预测经济...

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• 27

  3.4 经济与股市关系不一

  2001—2005年，中国经济一直很好，A股却跌了多年。2006—2007年时，中国经济过热，通货膨胀严重，央行不断加息，仍然抑制不了中国股...

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• 28

  3.5 经济的长期增长潜力很重要

  尽管巴菲特说宏观经济不重要，但是同样在2015年的伯克希尔·哈撒韦股东大会，面对着心中充满对美国宏观经济与股市不确定性的外国投资者，股神巴菲...

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• 29

  3.6 宏观经济对周期股投资很重要

  如果你投资的公司大多为弱周期型公司，确实可以不太需要关注宏观经济，但是如果你投资的公司为周期型公司，那么宏观经济对公司价值的变动就有显著影响...

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• 30

  3.7 经济大趋势因素很重要

  会有一些大的趋势性因素影响经济的发展，对于投资者而言，抓住能够从大的趋势性因素中受益的公司股票将会获利颇丰。下面列举几个大的趋势因素。 一 ...

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• 31

  个人总结

  如果投资者精通宏观经济分析，自然是好事，但不懂也没太大关系，只要记住宏观经济是有循环往复周期即可。宏观经济学家们有很多是通过股市投资致富的吗...

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• 32

  4.1 行业的供需和分类

  一 行业的种类 行业是指按生产同类产品或具有相同工艺过程或提供同类劳动服务划分的经济活动类别。从大的类别看，股票市场可以划分为30种左右的行...

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• 33

  4.2 行业生命周期与证券投资

  行业生命周期是指一个行业从产生到成长到衰落的发展演变过程，典型的生命周期分为如下四个阶段，初创期、成长期、成熟期、衰退期。如同此前所述，现实...

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• 34

  4.3 行业结构分析

  一 市场类型分析 如果外部的需求无法改变，对于商家而言，就只能控制供给，而想要控制供给，就需要良好的产业结构，供给不会轻易增加，行业保持超额...

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• 35

  4.4 值得长期投资的行业——来自大师共同的选择

  一 《投资丛林》中的长期投资行业 斯蒂芬·A.加里斯洛夫斯基是一位在加拿大声名显赫的投资富豪和慈善家，他在79岁时写了自己一生唯一的一本书《...

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• 36

  4.5 行业与区域

  行业往往在某些区域特定集中，在这个区域内的公司可能是全国、全世界该行业最好的群体，因为该区域有相关的产业配套、资源、信息流、资金流、物流、人...

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• 37

  个人总结

  在宏观经济下行时，更应注重投资行业的选择。日本自1989年泡沫经济破裂以来，经济长期低迷，股市走熊二十多年，股指至今尚不及当年鼎盛时期的一半...

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• 38

  5.1 基础信息收集

  可能有的投资者会问，自己都没有经营和创办过公司的经验，又怎么能够分析得好公司呢？的确，经营或者创办公司的经验能够加深对公司的理解，是有助于股...

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• 39

  5.2 商业模式

  公司基本面分析应当最先研究商业模式，它回答了公司最为关键的问题，公司是怎么赚钱的。商业模式学术化的定义为利益相关者的交易结构，通俗的解释，就...

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• 40

  5.3 竞争优势

  一 产业结构与竞争地位 关于产业结构的分析方法见此第4章中波特五力的分析框架。这里主要研究公司所处的行业地位。怎样判断公司是否处于优势的行业...

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