超额收益融合战法

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• 1

  编委会

  海外学术顾问：乔尔·帝纳波利（美） 迈克尔·卡沃尔（美） 李山泉（美） 聂军（美） 孙晓云（美） 苏尼尔·珀斯克威（英） 编委会主任：张长虹...

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• 2

  总序

  对国内很多投资者而言，量化投资还是个新概念，但量化投资这一被西方投资界称为颠覆传统投资哲学的“投资革命”，在海外市场已经走过长达40多年的历...

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• 3

  中文版序

  你真想在市场中赚钱吗？当然想，只不过，每家公司都有各自的花招，却没什么作用。但是……它们很少了解和使用融合分析法。 融合分析法结合了基本面、...

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• 4

  致谢

  我要特别感谢我在保诚集团（Prudential）工作时最初的几位导师。刚进公司那几年，我的第一任老板是雷·库尔茨（Ray Kurtz），他是...

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• 5

  不只是基本面分析

  引言 投资的最佳赚钱之道 不只是基本面分析 越来越多的投资组合产品经理现已认识到，只分析基本面往往不是最好的投资方法，因而也开始利用技术分析...

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• 6

  融合分析法

  本书阐述了将几大投资原则合而为一的分析法。这一方法不是主流投资常用的方法，但我认为，它可以为投资者带来的优势是其他单个原则所无法比拟的。这个...

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• 7

  本书的目标读者

  有人会问，本书是写给训练有素的专业人士，还是那些毫无经验的新手呢？本书确实是为那些对资本市场已有所了解的理性投资者而写的，但是，新手也能从中...

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• 8

  我的背景

  那么，你们凭什么要在乎我对融合分析法的认识和理解呢？ 我的投资生涯始于20世纪70年代，从那时起，基本面分析、技术分析、行为分析和量化分析合...

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• 9

  越来越多的人支持融合分析法

  有迹象表明，越来越多的人对融合分析法产生了浓厚的兴趣。很显然，已经有越来越多的基金经理，尤其是对冲基金经理在使用除基本面分析之外的其他各种分...

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• 10

  技能组合

  很少有人既精通技术分析，又擅长基本面分析，更不用说行为分析和量化分析了。即使在纽约也很难找到既有CFA又有CMT资格认证的人，当然，这样的人...

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• 11

  成就目标

  接下来，我将在书中介绍投资思路，然后用各种实例来阐明融合投资法。为了加深对融合分析法的理解，我还将探讨其他问题，这些问题可能不属于正常的投资...

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• 12

  市场时机的把握

  消息面在市场顶部时往往是利好的，在底部时则利空，这使得正确判断市场时机变得难上加难。通常来说，利好会让人们感觉更好，因而更加坚定信心买进股票...

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• 13

  回报率与风险率

  启动自上而下决策流程的一个方法是对各种资产类别——也就是股票和债券在一段时间内的回报进行比较。通常来说，你会发现教科书是根据数个资料来源对这...

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• 14

  基本面分析工具

  基本面分析的工具之一是市盈率（P/E ratio）。该比率是用某公司的股价除以收益得出的。举例来说，如果XYZ以10美元/股的价格购入股票，...

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• 15

  技术分析工具

  在做技术分析时，我们可以探索诸如头肩形等图形的运用。技术分析师还可以运用其他图形，如双顶和双底、三重顶和三重底、三角形和矩形以及恐慌性抛售（...

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• 16

  有效市场假说

  总的来说，如果在一个证券市场中，价格完全反映了所有可以获得的信息和相应的风险，就称这样的市场为有效市场。在这样的市场中，人们是不可能捡到便宜...

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• 17

  美联储估值模型范例

  美联储估值模型（见本节各图）试图说明股票市场是估值偏高还是估值偏低。在比较利率的基础上决定买卖股票的一个主要方法就是计算标普500指数的预期...

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• 18

  指数平滑异同移动平均线

  图 2-5 标普500指数（2000年7月至2002年12月） 资料来源：Used by permission of Mr.Greg Cam...

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• 19

  羊群效应、趋势及异议

  很多基金都采取自上而下分析法，它们通常需要委员会或指挥系统来确定一致的观点。比如说，在一个投资委员会中，可能要由策略分析师、经济学家、基金经...

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• 20

  交易者和投资者

  总的来说，交易应该是专业人士所做的事，因为交易手续费常常会令业余人士赚钱的希望彻底破灭。较为专业的交易人员会使用复杂而精妙的交易系统，这些系...

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• 21

  头肩形态

  技术分析师用多种指标来确定市场转折点，如头肩指标。总体说来，市盈率为20倍或20倍以上，说明市场估值过高，预示转折点出现。1999年年末就发...

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• 22

  基本面分析法或技术分析法以及纳斯达克市场

  那么对市场择机者来说，基本面分析法和技术分析法哪种方法更好呢？迄今为止，我们一直是用标普500指数来做分析的。现在我们将用纳斯达克指数来做同...

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• 23

  配对交易

  此外，必须关注两个资产以往的相关性。过去，新兴市场与标普500指数的相关性不高，但现在它们彼此密切相关。正如某些评论员所说：“有牛市，有熊市...

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• 24

  结论

  在本章中我们发现，要回答和解决市场走向这个普遍的问题并不是那么容易。基本面分析可能会有矛盾，从而使人们变得贪婪或害怕。技术分析可以克服这个问...

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• 25

  资产价值法

  流动资产减去流动负债等于营运资本。通过分析公司的营运资本，你还可以估计出更为保守的价值。流动资产和流动负债的流动性更强，应该可以在一年内变现...

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• 26

  现金流量贴现法

  股利贴现模型或现金流量贴现模型要对未来的红利或现金流进行折现。这段时间少则数月，长则很多年。某只证券的价值是预期红利的现值（PV）。所以，如...

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• 27

  出租车的例证

  现在我们继续讨论基本面分析法，我们可以通过到底买不买出租车这个简单的商业决策，来对资产法和现金流量法这两种方法进行研究。我们已经看到，基本面...

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• 28

  市盈率与增长比率

  在基本面分析法中，当你在未来现金流的增长与为这些现金流付出的代价之间进行权衡时，你可能会使用PEG比率之类的工具。 PEG比率是某只股票的市...

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• 29

  真实收益抑或虚报的收益

  基本面分析法不仅仅是决定采用哪种估值方法，它还会引发各种问题。在涉及各种财务数字时，你应该对这些数据认真吗？当然，有人会说这些财务数字都是经...

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• 30

  增长率的预期和挑战

  增长率预期是用市盈率等工具来进行正确估值的关键所在。我们已经认识到，在其他所有条件相同的情况下，增长率越高，预期市盈率也越高。增长率本身就是...

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• 31

  情绪总体曲线

  一个情绪化的市场可能会使现金流量预测变得反常。分析师往往会采用“锚定价格”，偏向于以市场行为为基础的现金流量贴现。4因此，我们不太确定应该如...

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• 32

  虚幻的现金流量

  还有一个问题就是，我们假设现金流量是真实的——既没有夸大，也没有低估。这意味着收益也可以被视为真实的。 我们将这个问题称为市盈率的扩大或缩小...

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• 33

  分析师的主要挑战

  在我选取某些关键数据用于前面的讨论时，如果我特意只挑那些证明我决策正确性的数据，我们可能就会碰到问题。按理说，我们应该始终如一地坚持某个投资...

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• 34

  下落的刀子

  基本面分析的一大挑战就是应对急剧下跌的股价。基本面状况可能在一夜之间发生剧变，恐慌不期而至。就在几周前，一位分析师兴致勃勃地去吃了一顿开心的...

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• 35

  恐慌性抛售

  总的来说，无论是抛售还是抢购都需要从技术面和基本面两方面加以考虑。 （1）从技术面看，抛售和抢购都是转折点的标志，这可以从较高的成交量上看出...

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• 36

  利用经济事件进行交易

  交易者喜欢利用经济事件如即将公布的经济数据进行投机。比如说，每月的第一个星期五上午8:30美国要公布就业数据，而数据公布之前和刚刚公布之后常...

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• 37

  案例循环解析

  经济趋势的变化常常会促使人们对某些行业或领域更加重视。另一个策略是充分利用某个流行群组——该群组所具有的投资机会是以不断变化的经济数据为基础...

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• 38

  配对交易

  图 5-9 业绩图——互动式业绩比较图 资料来源：Used by permission of Stockcharts.com. 卖出房地产股...

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• 39

  购买周期性指数

  如果通货膨胀有所好转，大宗商品则会表现得很好，这时我们可以进行周期性指数或ETF CYC（见图5-12）的买卖。请注意阻力位的突破和MACD...

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• 40

  决策树时间

  那么，交易者应该采取哪种行动呢？他应该选取决策树的一个分支、全部分支还只是几个分支？卖出债券？配对交易？卖出房地产股票——如果是，又该卖出哪...

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