非理性繁荣（第二版）

章节学习

本书共有 99 个章节，这里先显示前 40 个用于快速进入；完整目录可在下方阅读器中切换。

• 1

  译者序

  李心丹 2005年6月，中国的股票市场终于结束了长达四年之久的黑色熊市，从1000点起步，仅仅两年的时间，股指就迈上了6000点。与此同时，...

  待学习
  开始阅读完成章节
• 2

  本书的结构安排

  首先，本书对股票市场和房地产市场的发展历程进行了回顾，以帮助读者了解股市和房地产市场的近期波动，全面看待市场发展趋势。第1章介绍了股票市场的...

  待学习
  开始阅读完成章节
• 3

  市盈率

  该图给出了1881年1月—2004年8月按月计算的市盈率。分子是实际（扣除通胀因素后）标准普尔综合股价指数的月度值，分母是该指数的十年移动平...

  待学习
  开始阅读完成章节
• 4

  其他高市盈率的时期

  如图1—3所示，除2000年外，市盈率还曾三次达到相当高的水平，但都不及2000年的高度。第一次是在1901年6月，市盈率达到了25.2（见...

  待学习
  开始阅读完成章节
• 5

  利率

  但是，联邦储备模型事实上是相当不可靠的。[13]如果我们考察图1—3所示的各个时期的整体走势，就会发现利率和市盈率之间并不存在高度的相关关系...

  待学习
  开始阅读完成章节
• 6

  对非理性繁荣的忧虑

  2000年，我所遇到的大部分人，不管从事什么职业，都对股市感到困惑。我们不知道目前的股价水平是否合理，不知道高股价是否真是所谓的“非理性繁荣...

  待学习
  开始阅读完成章节
• 7

  住房价格的长期走势

  我构建了一个从1890年至今的美国住房价格指数，以期通过引入一系列相关变量提供一个标准的住房价格估计值。在我的指导下，我的研究助手们还创建了...

  待学习
  开始阅读完成章节
• 8

  实际住房价格长期上升趋势的缺失

  在图2—1中，读者会发现一个明显的特征，从1890年开始实际住房价格没有出现过连续的上升趋势。实际上，2004年美国实际住房价格整体上比18...

  待学习
  开始阅读完成章节
• 9

  实际住房价格没有强劲的迅速上升趋势的原因

  数据显示，美国在相当长的历史时期内很少出现实际住房价格的上涨，读者可能会对于这一结果感到困惑。很多人认为房地产价格的涨势非常强劲，比如在日本...

  待学习
  开始阅读完成章节
• 10

  当时和现在的非理性繁荣

  我和我的同事已经发现了这些年来公众对于房地产投机的看法正在改变的一些线索，并且通过阅读19世纪末以来房地产市场的英文报纸和杂志证实了这种改变...

  待学习
  开始阅读完成章节
• 11

  研究路径

  为了更好地理解不同地区房价波动之间的区别，我们还需深入分析。下面，我将有步骤地对泡沫理论进行阐述，然后在本书的最后一章中，从不同角度对这一理...

  待学习
  开始阅读完成章节
• 12

  市场经济的疾速发展与业主社会

  冷战结束以后，中国从20世纪70年代末开始接受了市场经济，苏联内部市场化的程度也在持续增强，并且在1991年解体为若干个以市场为导向的国家。...

  待学习
  开始阅读完成章节
• 13

  政治和文化的变迁促进了商业的成功

  1982年牛市的出现伴随着实用主义价值观的显著高涨。1975年和1994年的罗珀斯塔奇（Roper-Starch）调查问卷问道：“你认为下列...

  待学习
  开始阅读完成章节
• 14

  新的信息技术

  虽然信息技术革命的历史可以追溯到20世纪40年代电子计算机发明之前，但是在1982年股市跌到底部以及90年代中期以后的这两个时间段里，信息技...

  待学习
  开始阅读完成章节
• 15

  支持性货币政策与格林斯潘对策

  在20世纪90年代末期的股市繁荣时期，格林斯潘和他的美国联邦公开市场委员会（FOMC）目睹了长达四年的牛市而没有采取任何措施。事实上，在19...

  待学习
  开始阅读完成章节
• 16

  生育高峰及其对市场的显著影响

  第二次世界大战结束后，美国出现了一个生育高峰，婴儿出生率大大增长。和平时期的繁荣使那些由于经济萧条和战争推迟了生育计划的人们开始生养孩子。英...

  待学习
  开始阅读完成章节
• 17

  媒体对财经新闻的大量报道

  1980年，第一个新闻电视台——有线新闻网（CNN）正式成立。其后1991年海湾战争及1995年辛普森世纪大审判等事件使其观众人数剧增，这两...

  待学习
  开始阅读完成章节
• 18

  分析师愈益乐观的预测

  扎克斯投资研究中心（Zacks Investment Research）的数据表明，1999年，分析师对6000家公司作出的评论中，仅有1....

  待学习
  开始阅读完成章节
• 19

  固定缴费养老金计划的推广

  随着时间的流逝，雇员养老金计划性质的改变促使人们去学习并最终接受股票这种投资手段。尽管这些变化并没有使股票成为养老金专门的投资工具，但它们—...

  待学习
  开始阅读完成章节
• 20

  共同基金的增长

  在股市行情上涨之时，美国共同基金的数量也开始激增，并且被广泛炒作。1982年，也就是最近一次长期牛市开始的初期，美国仅有340个共同基金。到...

  待学习
  开始阅读完成章节
• 21

  通货膨胀回落及货币幻觉的影响

  以消费价格指数百分点变化来衡量，美国通货膨胀自牛市开始后逐渐好转。1982年，尽管通货膨胀率在4％左右，人们还是很不确定通货膨胀率是否会回升...

  待学习
  开始阅读完成章节
• 22

  交易额的增加：贴现经纪人、当天交易者及24小时交易

  1982—1999年，纽约证券交易所的股票换手率（turnover rate）（一年中所有卖出股票数与全部股票数的比值）从42％上升到78％...

  待学习
  开始阅读完成章节
• 23

  赌博机会的增加

  在过去的几年中，商业性和政府支持的赌博行为在全球范围内不断增长。[44]这种增长伴随着人们对市场和私有财产的日益尊重，以及人们心中“成王败寇...

  待学习
  开始阅读完成章节
• 24

  小结

  回顾上述促使市场繁荣的潜在诱发因素，使我们更加深刻地认识到股票价格的确定并未形成一门完美的科学。虽然经济学家对金融市场的认识已有了很大的深化...

  待学习
  开始阅读完成章节
• 25

  投资者信心的变化

  20世纪90年代的牛市有一个显著特征，并且这一特征与2000年以后的熊市相联系，这就是投资者对股票信心的变化。在20世纪90年代末期，一种非...

  待学习
  开始阅读完成章节
• 26

  对投资者信心的反思

  思考当前投资者信心的本质和原因非常重要，这不只是为了理解现实，也是为了讨论本章的重要问题：反馈环。增强投资者信心的反馈环发生于一个复杂的背景...

  待学习
  开始阅读完成章节
• 27

  关于预期的例证

  从1989年起，我就开始对美国的高收入个人投资者和机构投资者进行问卷调查。现在这项工作受到了耶鲁大学管理学院的资助。通过调查，我们发现投资者...

  待学习
  开始阅读完成章节
• 28

  对投资者期望和情绪的反思

  经济学家通常喜欢将人定义为所谓的经济人，即他们能够根据对未来股价的预期和对其他投资风险的估计来对投资决策进行优化计算。然而事实上，投资者在实...

  待学习
  开始阅读完成章节
• 29

  公众对市场的关注

  公众对市场的兴趣和注意力会随时间的推移发生重大变化，正如公众的兴趣会从一个有新闻价值的话题转到另一个话题，比如说从有关杰奎琳·肯尼迪（Jac...

  待学习
  开始阅读完成章节
• 30

  投机性泡沫的反馈环理论

  在反馈环理论中，最初的价格上涨（例如，由前一章所提到的各种诱发因素所引起）导致了更高的价格水平的出现，因为通过投资者需求的增加，最初价格上涨...

  待学习
  开始阅读完成章节
• 31

  投资者对反馈和泡沫的理解

  现在，投机性泡沫的反馈环理论已经广为人知，它被认为是大众文化的一部分。于是人们自然想知道，公众对这种泡沫的理解是否会受到市场高涨的影响。也许...

  待学习
  开始阅读完成章节
• 32

  作为反馈模式和投机性泡沫的蓬齐骗局

  要证明简单、机械的价格反馈模式确实影响着金融市场是十分困难的，这种模式的作用机理是复杂的，它往往会使投资者产生高度信心和热情。我们可能会有一...

  待学习
  开始阅读完成章节
• 33

  欺骗、操纵和善意的谎言

  现实生活中，市场繁荣景象的产生过程远远超出自然的蓬齐骗局的范畴。在市场繁荣的景象中，往往存在一部分精心设计、用以骗人的假象，一些人试图在一般...

  待学习
  开始阅读完成章节
• 34

  自然形成的蓬齐过程所引起的投机性泡沫

  从前一节的实例可以推测出，蓬齐骗局中自然出现的投机性反馈环的确在发挥作用。即使在整个股市中，操纵者没有捏造虚假的故事故意欺骗投资者，关于股市...

  待学习
  开始阅读完成章节
• 35

  证券市场与房地产市场中的反馈与交叉反馈

  在前面几章中，我们注意到历史上，美国股市的价格变化与房地产市场的价格变化几乎不相关。但是，1995年股市开始大幅拉升，几年之后，1998年房...

  待学习
  开始阅读完成章节
• 36

  当今的非理性繁荣和反馈环

  如前一章所述，有许多原因最终造成了这种繁荣。本章指出，反馈环（投机性泡沫）将这些因素的作用放大。随着价格的继续上涨，繁荣程度也被价格上涨本身...

  待学习
  开始阅读完成章节
• 37

  媒体在股市变化中发挥的铺垫作用

  新闻媒体一直在为了生存而相互竞争，以求吸引公众的注意力。要生存就要发现并报道有趣的新闻，于是新闻媒体将注意力放在具有口头传播潜力的新闻上（为...

  待学习
  开始阅读完成章节
• 38

  媒体讨论的形成

  为了吸引读者，新闻媒体尽力将关于某些问题的讨论展现给公众，这些问题是公众普遍关注的，然而其中也包括那些专家们认为不值得讨论的话题。最后，媒体...

  待学习
  开始阅读完成章节
• 39

  对市场前景的报道

  如今能够回答有关市场问题的媒体报道并不少，但缺少的是与这些问题相关的事实及对这些事实进行深思熟虑的解释。事实上，为了能与市场上的数字同步，媒...

  待学习
  开始阅读完成章节
• 40

  过量的纪录

  媒体上的“最”字似乎十分兴旺，读者们经常对此感到迷惑，不知道他们所看到的股市价格的上涨是否真的那么非同寻常。媒体通常强调能表明创造新纪录（或...

  待学习
  开始阅读完成章节